多部环保文件颁布,监测为治理必要前提,环境监测执法垂直管理及中央督查加大落地预期,龙头公司将直接受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度,将监测部门与地方政府分立,直接推升整个行业的景气度;2015年2月,国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》,称全面放开服务型监测市场,有序放开公益性、监督性监测领域。这一领域原本由各地环境监测站所主导,如今市场放开,第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。此外,在排污权、环境保护税、规划环评等多项举措落地均需以及时准确的监测数据为前提,公司作为监测龙头,技术研发优势突出,产品布局齐全,将有望受益监测市场打开,成为政策的直接受益者。

首个PPP项目落地,转型环境治理服务提供商后有望持续拿单。2015年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合,治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖,进一步完善了公司产业链,从单表销售-系统集成销售-解决方案销售-到现在的PPP模式,为公司未来在PPP业务的市场竞争中打下良好布局。

2016年10月,公司首个PPP订单落地,中标12亿黄山综合治理项目,当前已签订合同,后续将自身核心业务植入,预计未来将会有更多PPP订单逐步落地。

生态网络建设持续推进,智慧环保订单陆续落地。2015年8月国务院引发了《生态环境监测网络建设方案》的通知,将打造全国性生态监测大数据网络。公司借智慧环保入口介入治理总包,陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目,总额接近27亿元。

2015年末公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订投资金额为3.1亿元的“环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同”,截止报告期已开始实施。

投资评级与估值:我们略下调16年维持17、18年净利润为4.01、5.02、6.14亿元(原为16年4.34亿元),对应EPS为0.89、1.11、1.35元/股,对应17、18年PE为28倍和23倍。公司作为行业龙头、技术研发优势突出,产品布局齐全,未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸,未来以智慧环保为切入点,发挥公司总包优势,预计订单将持续落地,维持“买入”评级。

武汉控股:年报业绩低于预期,关注资产重组推进

武汉控股 600168

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2017-02-24

事件:

公司发布2016年年报。2016年公司营业收入和归母净利润分别为11.98亿元和3.01亿元,营业收入同比下降0.05%,归母净利润同比降低10.56%,低于预期的3.4亿12%。

投资要点:

成本上升拖累净利润低于预期12%。公司污水处理(销售量+7.1%,单价同15年1.99元/吨)和自来水(销售量+1.49%,单价同15年0.55元/吨)分别实现营业收入9.71亿和1.75亿元,同比增长2.1%、1.49%;但15年7月污水处理开征增值税,环境工程业务下降2294万,整体营收同比微降0.05%。归母净利润下降由于:(1)毛利率下降3.94个百分点,单位自来水生产耗电上升(1763元/万吨,同比增长10%)、单位污水处理药剂上升(440元/万吨,同比增长17.2%)(2)折旧计提同比增加25%,及增值税新规导致营业税金及附加同比上升55.6%,致使公司16年净利润3.01亿低于预期的3.40亿12%。