近期，随着去年12月业绩快报的出炉，上市证券公司的资管子公司业绩也随着浮出水面。作为在券商收入贡献中占比越来越高的业务，资管发展逐渐探索出三大发展路径：一是通道和固收冲规模，二是申请公募扩大影响力，三是专注主动管理闷声赚钱。

要规模还是要收入？这决定了券商资管在发展时会优先选择上述哪种路径。证券时报记者调查发现，目前规模排名前五的券商基本能取得规模和净收入的平衡，规模不占优势但投资能力强的中小券商，更多地专注主动管理，实现净收入的逆袭。

通道及债券做大规模

随着上市券商2016年12月财报出炉，上市券商的资管子公司业绩也浮出水面。据记者不完全统计，券商资管子公司至少有13家，但由于浙商证券和财通证券尚未上市，暂无公开数据可循。

11家上市券商的资管子公司中，营业收入超过20亿元的是国君资管和广发资管，超过10亿元的还有华泰资管、招商资管、光大资管和东证资管。

2016年，上市券商业绩平均下滑50%左右，但资管收入不减反增，已明显成为收入增长点，对收入的贡献比例也越来越高。此时，资管规模与净收入的平衡取舍更加重要，若优先考虑规模，那么通道业务和债券业务是最直接的助推器。

中国证券投资基金业协会的数据显示，去年三季度末，券商资管规模已接近16万亿元，其中有一大半是通道业务。

例如华融证券，凭借其通道业务跻身行业规模前十。截至2016年12月31日，资产管理规模达到8400亿元的国君资管，其中主动管理规模超过了3000亿元，主动管理占比有所提高，但通道业务也仍占大部分。

另外，从产品发行可见，债券型产品通常也比股票型产品规模大得多，比如财通资管2016年发行的债券基金，发行规模超过100亿，在去年的市场环境中股票型产品规模几乎都很惨淡。

公募产品线扩大影响力

尽管公募已经是一片红海，但对券商来说依然极具吸引力——它有利于延长产品线、降低门槛、吸引更多客户并借此扩大影响力，因此仍有12家券商或券商资管子公司取得公募基金管理资格，券商系公募基金规模目前已接近1000亿。

据记者统计，这12家拥有公募牌照的券商及券商子公司分别为：东证资管、华融证券、山西证券、国都证券、浙商资管、渤海汇金、东兴证券、高华证券、中银国际证券、财通资管、长江资管和华泰资管。

其中，有9家已发行了公募基金，华泰资管、渤海汇金、北京高华的公募产品尚在准备阶段。

目前券商系公募基金共计53只，截至2017年1月16日，最新规模达到968.72亿元。其中，第一家拿到牌照的东证资管发行的公募产品已有25只，累计规模约363.43亿元，约占券商系公募基金的半壁江山；其次是浙商资管，发行公募基金6只，东兴证券、中银国际证券各发行4只。

从这些已发行的产品来看，中低风险的类固收产品占比更大。混合型基金占了一半，其中偏债和平衡型产品也不在少数，另外就是固定收益类产品及货币基金产品。

除了已获得公募牌照的12家券商，在申请资格的还有国金证券和齐鲁资管，那么谁会是第13家券商系公募？

根据证监会的公示信息，国金证券曾于去年10月18日提交了申请材料，并于25日补正。不过目前最新的信息显示，齐鲁资管在去年12月5日提交了申请材料，并于12日补正。这意味着，国金证券、齐鲁资管都有可能成为又一家冲刺公募基金管理资格的券商。

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