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成交放量和库存超预期下降 环保限产影响产量释放
2018-5-8 14:34:17 作者:tangyuan  次阅读 分享到:

当前现货成交放量、库存超预期下降这两个反弹驱动仍然存在,加之环保限产和部分高炉超期服役会抑制钢材产量的释放,钢材价格仍然处于反弹过程中。

螺纹钢从3月末开始见底回升,截至目前反弹超过500元/吨。螺纹钢本轮反弹源自成交放量与库存超预期下滑,目前这两个驱动没有减弱。加之环保限产影响钢材的产量释放,当前钢材价格仍然处于反弹通道。

成交放量和库存超预期下降

春节后钢材钢厂库存和社会库存的累积速度超出市场预期。从历年库存变化来看,农历正月十五之后,随着农民工逐步返城,现货需求好转,钢材的社会库存和钢厂库存进入下降通道,但2018年春节之后,市场并未看到库存加速下降。截至3月9日当周(春节后第三周),全品种钢厂库存和社会库存环比增加118.41万吨,而2017年同期已经开始下降。

市场在3月中旬开始对旺季需求产生质疑,结合宏观去杠杆大背景,认为需求极有可能缺席。从产量数据来看,3月份,钢铁行业冬季限产并没有造成钢铁产量下降,限铁不限钢的情况较为突出。属于冬季限产期的2018年1—3月,尽管生铁产量低于2017年1—3月,但粗钢产量高于2017年同期。钢铁产量上升,需求下滑,库存持续升高,市场心态恶化,从而引发期货大幅下挫。

然而,3月中旬之后,螺纹钢期货开始企稳反弹,我们认为价格上行的核心驱动是钢材成交放量和库存下降超预期。自3月中旬至今,建材全国贸易商日均成交量一直维持在20万吨的上方。在最近两年中,类似的密集成交曾出现在两个时段,一是2016年3—4月,二是2017年10—12月中旬。

回顾2016年3—4月和2017年10—12月中旬的库存变化特征,2016年3—4月的库存特点是春节后库存基数低,节后库存持续下降。2017年10—12月的库存特点是库存下降速度快,库存量低于上年同期。

从价格波动来看,高成交量、快速下降的库存带动价格大幅上涨。2016年3—4月,上海螺纹钢现货从3月初的1940元/吨,上涨到4月高点的2950元/吨,上涨1010元/吨,涨幅52%。2017年10—12月中旬,上海螺纹钢现货从10月低点的3900元/吨,上涨到12月初高点的4980元/吨,上涨1080元/吨,涨幅27.7%。

2018年3月下旬至今,上海螺纹钢现货从3月低点的3510元/吨,反弹至最新的3820元/吨,上涨310元/吨,涨幅8.8%。

从当前现货来看,成交持续放量和库存超预期下降尚未结束,反弹驱动仍然存在。成交持续放量带动库存快速下滑,最近5周钢厂库存和社会库存的平均周下降量为132.5万吨,按农历计算已大幅低于去年同期,按公历计算已经与去年同期水平接近。

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