参考彭博和巴克莱资本关于商品指数的市场报告，我们认为商品指数ETF有几个特点。第一，商品指数的资产管理规模对商品价格的走势并不敏感。第二，商品指数为期货市场注入长期的多头。第三，商品指数ETF主要为全商品，并且集中度很高。

2008年金融危机后商品价格大跌，使商品指数的资产管理规模出现下滑，但是商品指数的规模很快回复到2008年之前水平，并且规模从最低800亿美元一直增加至2500亿美元。即使商品价格(除贵金属外)没有回到2008年的水平，加上2011年后整体价格再次下滑，商品指数的资产管理规模依然保持在2000亿美元的水平。相反贵金属ETP的规模跟随黄金价格下跌，从2012年的1730亿美元下降至2014年6月的970亿美元。由此可见，商品指数的资产管理规模对商品价格的走势并不敏感，投资者偏好长期持有商品指数。

商品指数在美国商品期货市场占有重要的地位。根据巴克莱资本的统计，商品指数平均占美国商品市场的持仓量达28%，一些重要的商品(如铜、汽油、棉花、白糖)占比更高达40%以上。商品指数相关的投资策略依然以持有看多的被动投资为主，约占指数规模的50%，其余为β增强和α套利。从CFTC的数据中，我们也可以看到商品投资以看多为主，看多的持仓量约为看空的三倍。由此可见，商品指数为商品期货市场提供长期的多头。

海外商品ETF以贵金属和全商品指数为主。按照10亿美元规模的商品ETF来计算，黄金或白银ETF有11只，全商品指数有2只，农产品指数有1只，而金属和能源类指数的规模较少。全商品指数ETF的投资方式多元化。从指数编制方法分类，有按产值来分配权重，引入权重限制、权重归类等多种分配方法。从指数投资策略分类，除了传统跟踪型指数，商品指数ETF还包含移仓优化、2倍杠杆、持续卖出等策略。此外，全商品指数ETF规模集中度很高，规模第一的ETF约为第二至第十的规模总和。

表为全球商品指数ETF的规模与平均交易量

海外商品ETF的基金架构与申购赎回流程

商品ETF的架构与权益类ETF架构相似，一级市场与二级市场还是依靠申购赎回代理商来完成，基金公司负责接受代理商的申购赎回及从经纪商来下单。两类ETF的差异在于经纪商换成商品期货经纪商，并且商品ETF需要指定一间全面结算会员来负责期货合约的结算和清算工作。

图为商品指数ETF的内部架构