“托盘”业务由来已久

“托盘贸易，实质上是指资金不够的贸易商融资囤货的行为，其主要影响因素是资金成本和预期囤货收益。如果钢贸商预期囤货收益高于资金成本，就会进行托盘操作。”西南期货高级研究员夏学钊说。

从业务原理角度来看，何建辉认为，“托盘”业务与证券、期货行业的配资类似，托盘方理论上并不承担风险，当钢价下跌超过一定幅度时，托盘资金将会以低价甩货的方式来避免损失。

对于“托盘”业务产生的原因，何建辉认为，钢贸“托盘”业务的产生主要是由于金融监管趋严，中小贸易商在资金不足、资质不够的情况下，只能依托资金充沛、有议价能力的大型企业进行代购，其最初是为了缓解贸易商的资金紧张局面。不过，随着市场投机氛围变浓，近年来托盘比例显著增大，造成价格剧烈波动。

在曹有明看来，钢市“托盘”资金的形成主要受以下两方面因素影响：首先，近两年钢材价格大幅上涨，市场比较看好春节之后的行情，而贸易商自有资金比较有限，资方就与贸易商合作，“赌”春节之后的一波行情，期望着在消费旺季赚一笔“快钱”。其次，最近两年，银行收紧对贸易商的贷款，造成贸易环节资金链紧张，且很多钢厂也不再接受某些城商行的承兑汇票，进一步加剧了这种紧张状态。因此，钢材贸易商才不得不选择与“托盘”资金合作。

实际上，钢贸“托盘”业务由来已久。据何建辉介绍，近年来，由于“托盘”资金甩货导致的价格加速下跌屡见不鲜。有统计显示，2017年3-4月托盘资金比2016年同期增长100%以上。

对于钢贸“托盘”比例扩大的原因，何建辉分析认为，主要是受两方面因素影响。一方面，在供给侧改革大背景下，2016年以来钢材价格大幅上涨，产业链上下游各环节对钢价预期显著好转，由于今年春节前钢材社会库存偏低，贸易商囤货投机氛围较浓，“托盘”比例显著增大；另一方面，在金融去杠杆的大背景下，市场资金面进一步趋紧，2018年2月M2同比增速已经下降至8.8%，贸易商在资金来源方面更加依赖托盘方。

据光大证券调研了解到，钢铁“融资盘”的保证金比例在10%-30%左右。其中，内陆地区杠杆比例并不高，杠杆比例较高的是沿海城市，如杭州、上海、乐从。