C中国精铜进口量大幅提升

废铜进口大幅减小带动了精铜进口需求的提升，使得铜期货价格大幅升高。在经过2017年9月冲高回落之后，10月芝商所旗下COMEX铜期货价格不仅重归强势，更是刷新了年内高位，虽然之后两次冲高失利，价格有所回落，但幅度相对不大，依旧处于年内高位。

据统计，截至2017年11月7日，COMEX铜期价下半年以来累计涨幅超15%。随着期铜大幅上冲，中国国内废铜价跟涨有限，精铜与废铜的价差扩大到2000元，远高于正常时的1000元。

另外，环保标准的提升亦给中国精铜冶炼行业造成了极大的影响。数据显示，2017年11月，中国精炼铜进口量同比增长18.95%，11月中国未锻轧铜及铜材进口量创一年来最高水平，凸显中国国内环保限产对进口需求的推动。

然而，从需求角度来看，若中国铜消费速度减弱，目前市场对铜价过度乐观则可能存在较大的风险。从全球铜消费格局来看，中国铜消费占全球比重最大。国际铜研究组(ICSG)数据显示，2017年8月中国铜消费占铜消费的50.5%，因此一旦中国铜消费减速，那么意味着全球铜消费也面临较大的回落。

但是，从CFTC公布的基金持仓来看，海外基金对基本金属尤其是铜非常乐观。截至2018年1月2日，COMEX铜非商业净多持仓创下1995年4月18日以来新高62284张合约。

QuikStrike期权分析工具显示，2018年2月22日到期的、执行价为3.2185美元/磅的COMEX铜期权在所有期权合约中持仓量最大，看涨期权和看跌期权分别达到3381张合约和3764张合约，充分反映市场的乐观情绪。

D两个市场两种趋势

2018年铜供应链出现难以预测的状况，全球铜市面临供应中断的威胁。精铜行业面临罢工行动的威胁，废铜行业则因中国的进口限制而遍布乌云。全球废铜供应出现转折，精铜业则因矿业投资下滑而供应低迷。

就新铜供应而言，铜价极有可能不断走高，究其原因，未来供应低速增长格局已形成，而导致这一格局形成的根本原因在于前期全球铜矿资本性投资连年下滑，进而导致未来几年仅有少数大型项目投放。面对不断增长的市场需求，铜价的支撑力则逐渐加大。

庞大的基建投资使得市场对铜的需求不断增长，进一步支撑铜价。特朗普对基建的投资力度加大，他曾承诺未来10年将投入1万亿美元用于扩大和重建公路和机场等基础设施，这使得投资者押注基建热潮促进原材料需求，对铜的需求也将增长。中国的固定资产投资计划已构成铜需求的重要组成部分，“一带一路”建设的推进使得固定资产投资计划的实行进度大大加快；2017年1至10月，全国固定资产投资(不含农户)517818亿元，同比增长7.3%；工业投资190971亿元，同比增长3.3%。

另外，新铜市场中，大型铜矿供应的不确定性因素逐渐显现。嘉能可(GLEN.L)运营的智利Lomas Bayas铜矿刚刚避免了一次罢工威胁，虽然工会工人在最后一刻接受了新劳动合同的条件，但这预示着劳资纠纷或持续对新铜价格产生影响。2018年要续签的合同数创下2010年以来最高，续签的铜矿开发合同大多在智利和秘鲁。根据花旗银行(Citibank)的估计，未来12个月将会进行近30组劳动合同谈判，可能影响全球25%的铜供应，使得铜供应的不确定性大大增加。