2017年监管趋严对债市影响较为明显。进入2018年，监管细则不断落地，债市受到压制。1月6日，银监会发布《商业银行委托贷款管理办法》，表示委托贷款资金不得从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资，不得作为注册资本金、注册验资，不得用于股本权益性投资或增资扩股等。据了解，券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务近期被叫停，作为配套，基金业协会停止对投贷款项目的集合计划的备案。1月6日《商业银行委托贷款管理办法》发布，对资产管理行业也将产生重要影响。

1月13日，银监会发布《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》，要点包括违反宏观调控政策、影子银行和交叉金融产品风险、侵害金融消费者权益等八大方面。近期，保监会、财政部联合印发《加强保险资金运用管理，支持防范化解地方债务风险指导意见》，明确了保险资金运用涉及地方政府举债融资行为的政策边界，提出要规范保险资金投资，坚决制止违法违规举债担保行为。银监会主席郭树清接受人民日报专访时表示，银行业要加强对各类风险的防范和化解，努力促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部三个方面的良性循环。为此，需要着力降低企业负债率，抑制居民部门杠杆率；严格规范交叉金融产品，继续拆解影子银行；清理规范金融控股公司，有序处置高风险银行业机构；深入整治各种违规金融行为，坚决打击各种非法集资活动；继续遏制房地产泡沫化倾向，主动配合地方政府整顿隐性债务。

虽然资管新规尚未正式落地，不过银行已纷纷着手按着大方向调整。《商业银行流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》并未正式出台，但随着风险管理不断升级，将对市场流动性带来压力。监管细则频繁出台，虽有助于引导金融回归本源，更好地服务实体经济，确保不发生系统性金融风险，但短期令债市承压。

当前，10年期国债收益率逼近4%，纵观2002年至今，历史上共有四次10年期国债收益率超过4%，分别为2004年初至2005年5月、2007年5月至2008年9月、2011年1月至2011年9月、2013年8月至2014年10月。从以上四次10年期国债收益率超过4%的历史背景看，大都发生在高增长、高通胀和紧缩的货币政策时期，其中2013年经济下行、通货膨胀低迷，但由于受“钱荒”冲击，债券收益率还是出现了明显上行。

引起债券收益率下行的原因一般为经济增速回落、CPI回落及货币政策的边际放松。自2017年10月以来，债市大幅走弱，从当前所处的宏观背景看，经济增速尚处于政策容忍范围内。2017年通胀低迷，为2018年通胀提供了低基数。对于货币政策，中央经济工作会议指出，2018年货币政策仍将保持稳健中性。考虑到监管趋严，美债收益率上行，国债收益率仍将维持高位。

整体上看，2017年国内经济向好、通胀预期、监管趋严持续推进、美债收益率不断走高，期债大幅走弱。虽然本周资金面或有所好转，债市配置价值不断显现，但在监管趋严的背景下，债市收益率大幅下行概率较低，期债依然承压。