除了美元贬值，上述大宗商品回暖与中国供给侧结构性改革取得成效、全球贸易复苏不无关系，包括煤炭、铁矿石在内的多数大宗商品价格在2017年均实现上涨。值得注意的是，随着大宗商品价格回暖拉高企业利润，全球股市在2017年表现可圈可点。2017年，MSCI明晟亚太地区（除日本）指数全年累计涨幅达33%，香港恒生指数上涨36%，印度BSESN股指涨幅为27%，韩股综合股价指数上涨22%，道琼斯指数涨幅25%，德国DAX指数涨幅为14%，日经225指数涨幅为20%。

同花顺统计数据显示，2017年A股市场上煤炭开采板块指数涨幅6.05%，钢铁板块指数累计上涨25.15%。从相关产业个股来看，江西铜业2017年累计上涨21.65%，中国铝业至2017年9月11日停牌之前累计涨幅高达91.71%。

三菱日联(MUFG)全球市场研究欧洲主管Derek Halpenny 18日表示，美元2018年可能进一步贬值，幅度可能在5%-6%。而随着全球经济增长，非美货币会随着央行加息预期而升值。

如何看待美元走势对股票、期货市场的投资风向标作用？分析人士指出，2008年金融危机到现在，美元指数与CRB综合指数（全球大宗商品综合指数）的相关性相对稳定在-0.4到-0.6区间运行。而不同品种与美元指数负相关性的程度不同。其中，贵金属及铜、铝等基本金属和美元指数的负相关性最高；黄金由于属性众多，负相关性波动较大；农产品则受供需影响较大，与美元指数负相关性不显著。

抄底还是逃顶

那么，经过一轮强劲的反弹，大宗商品牛市是否已经进入筑顶阶段？

据Torsten Dennin2016年所撰写的报告，过去50余年间，即1970年至2016年大宗商品经历了三轮价格周期，最后一轮从1999年到2008年夏持续了近十年，被称为“大宗商品超级周期”。期间，中国经济的增长催生了巨大的商品需求，将价格推升到前所未有的水平。不过，相较于此前两轮商品牛市的涨幅，1970年-1974年的318%，1986年-1990年的193%，“大宗商品超级周期”只是时间跨度更长。

在商品指数收益率中占据主导地位的是原油。原因在于燃油、柴油和汽油等原油制品与原油直接相关，并且石油在商品指数中的权重本身就很大。此外，原油价格对农产品和金属价格会有所渗透，体现在从运输到加工的成本上。“因此，每个周期第一阶段的高潮都是由高油价催生也就不足为奇了。”

Torsten Dennin表示，经济活动加速和利率回升并非大宗商品市场情绪翻多的必要条件，但是投资者应该密切关注通胀的加速回升以及美元牛市的终结。至于能源和金属市场，牛市的牌局已然形成：首先，许多大宗商品已经探明底部，但价格仍处低位；其次，库存过剩不会继续增加；第三，商品企业的战略重心仍在紧缩与削减产出。一个重要案例便是美国原油产量下降，油价在2016年年初跌至每桶26美元后筑成了一个良性的底部。

“这些因素叠加在一起，强化了我们的预测，即在2-3年内，商品市场的新格局会出现并不断强化，它将再次呈现需求严重超过供应，而大宗商品的平均价格将大幅走高。”Torsten Dennin说，自1970年以来的每个商品周期都由四个阶段组成，依次称为：“冲击阶段”、“调整阶段”、“扩张阶段”和“投降阶段”。商品牛市始自“冲击阶段”，该阶段的特征是由于供需的短暂错配（供不应求），商品价格连年上涨。随之而来的是价格的“调整阶段”。然后是“扩张阶段”，此时商品供应增加，价格加速上涨。最后，供需再次进入错配高峰（供过于求），商品遭遇投降式抛售。