此轮甲醇“冬日行情”之所以具有一定的持续性很大程度上在于“大贴水”的存在。记者了解到，通常情况下，甲醇05合约对华东现货的贴水具备一定的季节性，12月—1月左右都会有一个低点，然后逐步回归。但此次MA1805合约相比往年具有较大幅度的贴水。

“目前MA1805合约贴水江苏现货接近500点，而且目前处于低库存状态，不少投资者觉得后期的基本面并不足以导致现货下跌500点，尤其是低库存状态下，市场往往倾向于交易贴水修复逻辑。”陈焱表示，一般基差回归的方式都是现货后期加速下跌，期货相对抗跌，5月合约对现货的贴水幅度缩小。但今年的贴水不能简单和往年相比较，因为今年的季节性供应损失量比较大，同时远期有新增产能预期，需要结合接下来1-2个月库存预期、MTO利润情况来判断。

在陈焱看来，MA1805相比往年较大的贴水有其合理性。一方面，4季度对于甲醇来说本来就属于旺季，而今年供应方面的影响远远大于往年，而这种供应损失是季节性的，预计3月份之后大部分供应会回归市场；另一方面，MTO利润偏低，远期有供应增加预期。

“过去几年都有比较强的烯烃需求增长的预期，目前MTO利润偏低，华东地区MTO有因为利润问题停车、降负荷现象，而年内部分国产新增供应以及外盘伊朗大装置预计2-3季度可能投产，因此，MA1805的贴水反应了市场对于远期供需并不乐观。”在陈焱看来，从品种自身基本面角度考虑，目前MA1805的大贴水并不能够成为做多的理由有其合理性。“随着2-3月份取暖季结束、焦化限产政策放松之后，甲醇的供应可能重新开始增加；而近期随着需求端MTO检修增加，目前的供需已经接近平衡状态。”

截止上周五收盘，MA1805合约与华东地区3580的现货市场价相比，依旧处于-648的深度贴水状态。“造成期货深度贴水的原因可以从工贸企业和投资企业对甲醇远月期货的预期来寻找，目前市场人士分析直指2018年甲醇会呈现不断下跌的趋势，这种分析使得参与者以偏空态度跟进，致使MA1805合约始终处于贴水状态。”史开放称。

从期货合约贴水的修复情况来看，不论期货市场贴水到何种程度，在交割月到来之际，期货价格必然会与现货价格看齐。

“以MA1801合约为例，盘中价格始终低于华东地区现货价格，在12月下旬开始炒作各种利空因素之后，使得期货盘面价与现货价相比贴水再度放大，一度贴水近500点，但最终却以12月29日开始连番上涨，成功修复贴水格局而收敛到现货水平。”在史开放看来，目前MA1805合约虽然处于大贴水局面，但到后期面临交割之际，也必然会回归到现货水平，这样的贴水状况也是目前期现结合风险较小的机会点之一。

不过，单纯的以MA1805合约大幅贴水现货作为做多的依据也是值得商榷。

“1805合约大幅贴水从某种情况上反应了市场对于后市甲醇价格的预期，至于高估、低估难免有主观臆断之嫌。”金石期货甲醇研究员黄李强表示。目前引起甲醇现货价格偏高的原因主要是供给的阶段性不足，而造成这一现象的原因主要是气制和焦炉气装置的生产受限，但是生产的受限在春节天气转暖之后将会逐渐消除。“春节之后不论是烯烃还是甲醛都进入了消费的淡季，供需紧平衡的问题将会得到极大的缓解，基于上述判断，春节之后现货价格大概率走跌，期现价差以期货上涨向现货回归的概率并不大。”

“冬日行情”拐点论引猜想

近期，甲醇市场冲高后出现了短暂的回落，而这一现象也引发了市场人士对甲醇“冬日行情”拐点的猜测。