棕榈油生产受当地气候影响，产量呈季节性规律。每年2月的产量是当年的最低水平，之后逐月增加，9—10月达到峰值。棕榈油价格的季节性与产量和库存的季节性有关：1—4月，马来西亚棕榈油产量少，库存被消化，价格上涨；4—9月，产量增加，库存积累，价格下跌；10—12月，产量下降，库存减少，价格再次上涨。2018年在棕榈油增产的预期下，季节性规律是价格运行的主基调，而月度降雨量大小与劳工工作日状况影响短期产量与库存变化节奏。

需求缓慢增长

印度是油脂消费大国，也是主要的进口国。在印度的油脂消费中，棕榈油是消费量最大的油种，其以年均8%的速度增长，占油脂消费总量的40%左右。印度的棕榈油消费全部依赖印尼和马来西亚，预计2017/2018年度，印度棕榈油进口量将增加40万—50万吨。

图为印度油脂消费增速

近几年，我国棕榈油消费相对稳定。自2014年减少棕榈油贸易融资之后，每年的消费量与进口量维持在450万—500万吨。预计2018年的棕榈油消费量和进口量变动有限。另外，随着印尼棕榈油产量的增加，我国从印尼进口棕榈油的比重抬升。目前，我国进口印尼棕榈油的量已经超过马来西亚。二者的价差在一定程度上反映了产地供应的松紧程度。

厄尔尼诺过去，2017年下半年棕榈油开始增产，10月之后库存快速累积。棕榈油增产预期与现实的错配，造就了国内外棕榈油期货价格先跌后涨再跌的波折走势。

2018年，棕榈油产量与库存有望继续增加，供应更加宽松，价格中枢将略低于2017年，预计在4000—6000元/吨的区间内振荡，且月度产量变化影响价格波动节奏。

菜油价格运行区间预计在6000—8000元/吨

菜籽种植面积下降

图为国内菜籽库存与库存销费比

前几个年度，菜籽种植收益下滑，种植面积减少，菜籽与菜油的产量小于消费量，市场处于持续降库存阶段。2016/2017年度，全球菜籽产量止跌回升，虽然欧盟与我国的产量小幅减产，但加拿大、澳大利亚与印度产量增加，使得全球市场菜籽增产1.36%。2017/2018年度，全球菜籽产量将继续增加，加拿大与欧盟预计分别增产200万吨和150万吨，市场供应将较上年度更加宽松。