另外，豆粕库存高点通常出现在7月底8月初。随后，进入豆粕消费旺季，库存减少。为了满足消费需求，油厂在此期间加大豆粕销售力度，进而导致豆油库存增加，油粕比随之下降。四季度，处于春节备货的消费旺季，豆油库存逐渐减少。

上述规律在2013—2016年不断重复，但在2017年下半年则出现反季节性现象。2017年上半年，油厂压榨利润丰厚，开工积极性高涨，以至于6—7月豆油与豆粕库存均处于历史高位。之后，随着饲料消费的好转，豆粕库存下滑，9月出现豆粕库存低而豆油库存高的景象。在农业部严查转基因证书时期，豆粕库存低位，现货紧俏，油厂为了销售更多的豆粕而提高开机率，导致本已处于高位的豆油库存进一步累积。此时，油厂采取了挺粕抛油策略，在期货盘面上卖空豆油，市场也因而出现粕强油弱的反季节性现象。

最近几年，豆粕消费增速快于豆油，挺粕成为油厂的盈利重点，豆粕库存变化比豆油库存变化更能影响油厂的压榨节奏。2018年，全球大豆供应宽松，国内进口量增加保证了豆油的供应。目前，豆油有170万吨的库存，2018年上半年无需担忧供应；下半年，随着豆粕需求的好转，油厂压榨量增加，豆油供应放量，价格很难突破2017年7000元/吨的高位。同时，油厂库容也限制了豆油库存的大幅攀升，豆油价格在5000元/吨的历史低点有较强支撑。所以，2018年豆油价格运行区间预计在5000—7000元/吨。

棕榈油价格运行区间预计在4000—6000元/吨

全球市场处于增产周期

经历了厄尔尼诺，2017年下半年棕榈油开始增产，10月之后库存快速累积。USDA预估，2018年全球棕榈油产量与库存将持续放大，供应势必更加宽松。

图为全球棕榈油库存与库存消费比

2000年以来，全球棕榈油产量和消费量以6%—7%的速度增长，而2015年的厄尔尼诺导致全球市场棕榈油供不应求，库存有所减少。随后，棕榈油进入复产周期。

2018年，棕榈油产量预计继续增加，库存消费比提升两个百分点，至17%。印尼和马来西亚的棕榈油产量占全球总产量的85%，USDA预计，2018年，上述两国的棕榈油产量将分别增加250万吨和160万吨，库存消费比均上浮3个百分点。

马来西亚有全球最大的毛棕榈油期货交易所，是全球棕榈油的定价中心，而印尼虽然棕榈油产量最大，但其相关数据公布较晚，且权威性备受争议。相比之下，马来西亚的数据发布多且及时，比较权威。本文重点关注马来西亚的棕榈油市场数据。

早期，棕榈油主要产自马来半岛西部的柔佛州、彭亨州和霹雳州，由于其新增种植面积有限，种植园逐步延伸至东部半岛的沙巴州和沙捞越州。东、西部油棕树种植面积增速有一定差异，东部的沙巴州和沙捞越州年均增速为5%，西部的种植面积相对稳定，增速缓慢，年均为1%。在2013年，东部地区的种植面积首次超过西部这一传统种植区域。整体来说，马来西亚油棕树种植面积年均增速为3%。