核心观点：

1.熊市格局，17/18榨季供过于求

2.榨季交替缺糖缓解，新榨季供应高峰即将来临

3.明年进口供应或将有所回升

4.春节前价格呈震荡下跌走势

陆家嘴(600663,诊股)专访： 新榨季开启，如何看待2017/18年度国内白糖市场的供需情况？

卢永祥：

熊市格局，17/18榨季国内外供过于求。根据最新的估产信息，新榨季全国产量在1030万吨左右，其中广西600万吨，云南195万吨，广东90万吨，海南22万吨，内蒙古50万吨，再加上其他产区，合计1030万吨，与16/17榨季相比，增产110万吨。而国际市场上，17/18榨季全球过剩量在300-500万吨左右，除巴西略有减产预期以外，印度、泰国、欧盟等主要产糖国均出现不同程度的增产，因此整体处于一个熊市格局当中。

陆家嘴专访： 那么能具体介绍一下当前白糖市场的现货情况吗？

卢永祥：前期由于广西推迟开榨，使得陈糖比往年多了1个月的时间消化，也正是如此促成了前期的反弹高峰，1月合约上周最高反弹至6622的高点。不过进入12月份之后广西、广东、云南等主产区陆续开机生产，而进入本月中旬后广西将进入开榨高峰期。截止1日，广西开榨糖厂达到18家，日榨产能在16万吨左右，与去年同期持平。按照目前的进度笔者估计，12月份广西产糖量将在130万吨，将比去年同期略有增长。而且在需求方面，由于今年过年在2月中旬，因此整体的备货启动将在元旦之后。而且值得注意的是，由于目前是一个熊市格局，这种情况下，下游心态随买随用，囤货量也将有所减少。所以可以看到12月份面临一个供应高峰，但是需求也尚未启动的时候，这样的格局下对价格形成较大的压力。

陆家嘴专访：今年国家调整了白糖的进口关税政策，您怎么看？

卢永祥：我们国家每年的食糖可进口量配额内15%关税为194.5万吨，而配额外进口量有行业自律规定，按照18年的情况，明年配额外的进口关税将是按照90%关税执行，今年整体的进口节奏管控成效明显，因此整个榨季进口量仅为230万吨，同比减少120万吨，明年进口会否出现放松，暂且不得而知，但是我们认为常规300万吨的进口量应该是要维持的，纵观近两年的进口自律政策加上目前的关税上调，使得走私量增加不少，与其这样，不如给与加工糖企业更多的配额量，否则连续的减少配额外进口，加工糖企业也难以长久生存，同时反而有利了走私糖。另外，根据今年的贸易救济措施规定，允许部分发展中国家继续按照50%关税进口，而近两个月的进口当中已经开始出现菲律宾和尼加拉瓜的糖，因此需要留意后期这些糖会否持续增加。

陆家嘴专访： 您怎么看待四季度市场行情，有什么操作建议吗？

卢永祥：春节前价格呈震荡下跌走势。当前，广西已经开榨的糖厂主流报价在6450元-6500元之间，而1月合约在经历上周的6600高价后，迅速跌回6400元附近盘整，贴近现货价格，后期随着开榨进度的不断后移，价格面临较大的下跌压力，1月合约最终交割价格或在6300元附近。而对于5月份合约而言，中期走势或将持续保持贴水，由于5月合约处于库存积累高峰，按照历年是一个偏空合约，而在今年也同样如此，因此对于5月合约而言，上方在6200-6300将是一个长期的压力位，不排除上周的6230将是中期的一个高点，策略上建议在6200-6300逢高做空为主，春节前看前低5800附近。