差价期权（Spreads）交易策略是指持有相同类型的两个或多个期权头寸

（即。两个或多个看涨期权，或者两个或多个看跌期权）。

（1）、牛市差价期权

最普遍的差价期权类型为牛市差价期权（Bu1r reads）。这种期权可通过购买一个确定执行格的股票看涨期权和出售一个相同股票的较高执行价格的股票看涨期权而得到。两个期权的到期日相同。 牛市差价期权策略限制了投资者当股价上升时的潜在收益，同时该策略也限制了投资者当股价下降时的损失。这一策略可表述为投资者拥有一个执行价格为X1 的看涨期权，并且通过卖出一个执行价格为X2（X2》X1）的看涨期权而放弃了上升的潜在盈利。作为对放弃上升潜在收益的补偿，投资者获得了执行价格为X2 的期权费。有三种不同类型的牛市差价期权：

①、期初两个看涨期权均为虚值期权。 ②、。期初一个看涨期权为实值期权，另一个看涨期权为虚值期权。 ③、期初两个看涨期权均为实值期权。

牛市差价期权策略趋于保守。

例：某投资者以$3 购买一个执行价格为$30 的看涨期权，同时以$1 售出一个执行价格为$35 的看涨期权。如果股票价格高于$35，则这一牛市差价期权策略的收益为$5；如果股票价格低于$30，则这一策略的收益为0；如果股票价格在$30 和$35 之间，收益为股票价格与$30 的差额。该牛市差价期权策略的成本为$3 一$1＝$2。

股票价格变动范围损益状态

ST≤ 30 -2

30 ＜ ST＜ 35 ST－ 32

ST≥ 35 3

通过购买较低执行价格的看跌期权和出售较高执行价格的看跌期权也可以建立牛市差价期权。与用看涨期权建立的牛市差价期权不同，用看跌期权建立的牛市差价期权投资者开始会得到一个正的现金流（忽略保证金要求）。毫无疑问，用看跌期权建立的牛市差价期权的最终收益低于用看涨期权建立的牛市差价期权的最终收益。

（2）、熊市差价期权

持有牛市差价期权的投资者预期股票价格上升。与此相反。持有熊市差价期权（Bearspreads）的投资者预期股票价格下降。

与牛市差价期权类似，熊市差价期权策略可通过购买某一执行价格的看涨期权并出售另一执行价格的看涨期权来构造。然而，在熊市差价期权策略中，所购买的期权的执行价格高于所卖出的期权的执行价格。 与牛市差价期权类似，熊市差价期权同时限制了股价向有利方向变动时的潜在盈利和股价向不利方向变动时的损失。熊市差价期权可以不用看涨期权而仅用看跌期权来构造。投资者购买执行价格较高的看跌期权并出售执行价格较低的看跌期权。持有由看跌期权构造的熊市差价期权需要初始投资。本质上，投资者购买某一执行价格的看跌期权，并通过出售一个较低执行价格的看跌期权而放弃了一些潜在的盈利机会。作为对放弃盈利机会的补偿，投资者获得了出售期权的期权费。

（3）、蝶式差价期权