通常，企业还会至少保持2-3个月的库存，而投入生产的原料价格是历史价格，导致了成本变动滞后于原料价格变动。一般而言，棉纱、棉布与棉花价格会出现同向变动，棉花价格在上升或下降通道过程中，中游各环节产品价格变化幅度均会小于原材料。也就是说，随着产业链延伸，相关系数逐渐降低。

“在棉花价格上涨的初期，行业盈利空间往往会逐步放大，在价格上涨末期，盈利空间会收缩；在价格下降过程当中恰好是相反的，在内棉价格下跌初期，盈利空间收窄，而在下跌末期，盈利空间反而扩大，这主要由于整个库存调整带来的盈利变动。”李婕表示。

据悉，在2009-2016年期间，除少数年份外，受宏观经济、棉花供求等因素影响，棉纱价格波动幅度较大。其中2016年32支纯棉普梳纱最高价达23150元/吨，最低价为18910元/吨，价差达22.4%。而棉纺企业主要采用现货方式交易，因此价格波动会带来一定的经营风险。

“由于当时没有棉纱期货，企业基本采用现货方式交易，棉纱价格波动对企业经营带来了较大影响，因为没有办法预测未来棉纱价格波动，整个行业都面临着较大的生产经营风险。”李婕表示，棉纱期货上市后将对棉纺企业产生多项利好：其一，价格发现，过去纱线企业自主报价，缺乏统一价格指导，棉纱期货经公开、透明的交易后可发挥价格发现功能，形成统一的报价标准；其二，管理风险，棉纱企业可配套操作棉纱、棉花期货，锁定原材料和产成品的价格，从而锁定利润、降低风险；其三、资金管理，中小棉纺企业可利用期货市场进行质押融资等，有助于解决融资难、融资成本高的问题，提升资金管理能力；其四，套利操作，棉花与棉纱价格的相关性长期看可达0.945，期货价格出现背离时企业可进行套利。

李婕进一步表示，目前棉价处于一年以来相对高位附近，同时从近期来看，价格走势基本企稳，在需求未明显好转的情况下，预计未来上行空间将有限。加上价格向下游传导具有滞后性，2017年以来下游产品价格有所提升，通过向下游传导，有利于企业缓解用棉成本提升带来的利润压缩。此外，棉花期货、棉纱期货、PTA期货将构建比较完备的纺织原料期货品种体系，棉纺企业可利用棉纱与棉花的跨品种对冲交易锁定加工利润。

上市公司积极参与期货交易

自2004年棉花期货推出后，部分棉纱产业链上市公司积极参与棉花期货交易，有效控制了棉花价格成本波动风险。如华孚色纺(002042)、孚日股份(002083)、联发股份(002394)等较早参与了棉花期货交易，不仅锁定了部分棉花价格成本波动，还采取多项措施进行衍生品交易风险控制。

据李婕介绍，从历史数据来看，华孚色纺等公司通过棉花期货交易有效控制了市场风险，目前也基本实现了盈利。如华孚色纺2016年底棉花期货、远期外汇等衍生品投资金额为2095.59万元，当年实现收益189.78万元，2015年棉花期货实现收益690.82万元。

此外，从棉花期货运行情况看，自2004年6月份上市，经过十多年来发展，棉花品种越来越成熟、活跃，日均成交量从每天几万手到现在的20万手，持仓量日均也维持30多万手。另外从期货和现货价格相关系来看，近年来整体运行比较稳定，有的年度甚至能高达0.9，低的时候也基本上维持0.7、0.8，棉花基差变化也越来越规律，这也为棉花产业客户参与棉花期货提供一个比较好的市场环境。