“退一步看，更多程度上这波科技股牛市更像是一个补涨而不是泡沫。因为去年受‘特朗普牛市’带动的板块多是金融、基建等，而硅谷的那些企业去年显然没有受到‘特朗普行情’的照顾，因为减税等政策真正惠及的公司是那些在美国本土缴税的企业，因此FAAMG(Facebook，亚马逊，苹果，微软，谷歌)今年都出现了很大程度额补涨。”资深美股交易员司徒捷对记者表示。

主流机构认为，下半年牛市仍在持续，只是风格轮动持续，预计金融股会跑赢科技股。

外资追捧，港股正“曲高和寡”

今年，外资对于恒生指数的看法可谓发生了360度大转弯。随着中国经济“硬着落”担忧缓解、人民币快速贬值风险基本消散、全球经济企稳、美元走弱后资本回流新兴市场，恒生指数从2月开始不断冲高，一口气涨破了27600点，年初至今涨幅逼近23%。

赵文利对记者表示，“外资之前对中资银行股、地产股等严重低配，如今随着对中国经济看法转变，因此期仓位也从低配回到标配的情况。”

不过，他也认为，港股估值很难重现如20115年复活节行情(预测市盈率=13倍)的情况。“目前12倍的估值基本已接近饱和。此外，恒指2017年初盈利预计同比增9.4%，截至5月底该预期又上调3.5%，累计预计同比增长13%，已接近2011年以来高位，短期继续上调空间有限，同时实际盈利超预期的难度增加。”

此外，机构预计中国经济下半年大概率放缓，二季度分项宏观指标已显示该趋势或传导至港股上市企业盈利, 中报或面临考验。不过，港股的配置价值越来越得到内地资金认同，部分外资亦重新调升对港股的配置，底部承接强劲也会令港股下行空间受限，从而呈现指数区间震荡和个股分化的走势。

与各大机构的表态一致，赵文利也认为，预计结果较为乐观的中报过后，市场关注度将进一步回归宏观层面，而流动性或进一步收紧，秋季市场可能出现一定的回调。

“市场预计，欧洲央行行长德拉吉可能会在8月末的Jackson Hole全球央行会议暗示要撤回量化宽松货币政策(QE)。如果欧元持续反弹，资金流出压力将加大。上半年新形市场的资金流入多是从欧洲来的，如果预期兑现，那么届时对此前获利比较高的新兴市场而言（包括香港），抛压会比较大。”他告诉记者。

就下半年港股的走势结构而言，赵文利也认为，大盘股仍然将跑赢。“小盘股全年可能都没有好的表现。从资金偏好来说，内地资金仍处于战略性配置阶段，还没精细到三四线股票，一般只需要买入具代表性的大盘股即可；对外资而言，在配置权重比较低的阶段，资金不可能从小股票买起，而是集中在重磅行业龙头股。面对未来内外经济的不确定性，确定性最高的龙头股仍具优势。”

值得注意的是，市场上涨动力不断向部分大盘蓝筹股集聚，但优质蓝筹股也面临估值及盈利预期饱和的情况，经济趋缓下存在下调风险。机构建议短期继续以防御策略为主，优化持仓结构，持有业绩稳健的大盘蓝筹和估值安全边际高的防御型品种，如保险、电讯、公用事业、医药及消费等，以防范系统性风险，同时获利了结前期涨幅较大的中小盘股，逢回调买入互联网、电子、汽车等2018年预期业绩增长强劲的行业龙头。

中国“漂亮50”仍将跑赢

其实，这一轮的大盘股跑赢可谓是一个全球现象，A股也不例外。原因在于，眼下中国经济增长超过市场此前悲观的预期，外加中国的供给侧改革显著改善了大型企业的利润率。

中航信托宏观策略总监吴照银对记者表示：“虽然‘漂亮50’已经不便宜，但有相对优势;尽管创业板估值已经明显下降，但还没到买入的时候;秋季大盘可能调整不明显，但是向上空间也不大，维稳力量仍然很强。”

去年以来，大盘股持续走高，尤其是今年第二季度，涨幅较大。与此同时，大盘股的市盈率和市净率持续走高，已经从去年初低点的11.10倍和1.55倍上行至15.11倍和1.93倍。