周三(7月5日)早盘，商品多数上涨，能源化工品走强，截止中午收盘，动力煤大涨3.5%，PVC上涨2.44%，玻璃上涨2%，甲醇、PTA、螺纹钢涨逾1%，而跌幅方面，鸡蛋、白糖跌逾2%，沪铅、橡胶、铁矿石跌逾1%。

　6月以来，动力煤价格反弹明显，主要是受到部分煤炭主产区供应受限、电厂补库，以及贸易商惜售等因素影响。但根据相关政策分析，以及基本面数据来看，助推煤价上涨的因素并不充分，7月煤价逐步回归合理区间将是大概率事件。

主要产区供应增加

受去年下半年煤炭价格大幅上涨影响，今年年初，各主要煤炭产区相继放开了按276个工作日生产的限制，煤炭产量持续回升。1—5月，国内原煤产量为14.07亿吨，同比增长4.3%，其中4、5两个月的单月产量同比增速分别为9.9%和12.1%。目前588元/吨的现货价格已经高于国家发改委给出的500—570元/吨的绿色区域，故6月下旬以来，国家发改委为保证需求旺季的煤炭供应，先后出台了一系列政策，包括要求动力煤成交价格原则上不得超过570元/吨的绿色空间上限、加快推进煤炭优质产能释放，以及重点产煤区带头落实增产保供责任等。所以，预计整个迎峰度夏期间，煤炭供应将保持稳定。

贸易商出货意愿加浓

目前，北方主要港口煤炭库存基本维持稳定，截至7月4日，秦皇岛港口库存为565万吨，较上周末回升15万吨，较6月初下降15万吨。6月全月累计铁路调入量为1765万吨，较上月回落77万吨；锚地船舶数均值为56艘，较上月增加16艘。在港口锚地船舶数明显增加的情况下，港口库存降幅有限，表明了电厂对高价现货动力煤的采购意愿有限，港口实际成交情况不佳。

同时，随着国家发改委连续释放保供应、稳价格的消息，市场开始出现恐慌情绪，部分贸易商开始抛货，6月末部分主要港口价格有所松动；若后期市场看空氛围进一步加重，中间商库存会加速涌出，将助推市场价格进一步回落。

下游备货已接近尾声

6月，全国6大发电集团日均耗煤量为62.77万吨，同比增长5.5%，增速较5月回落5.4个百分点，为连续第四个月回落。从日度数据来看，6月上中旬6大发电集团日均耗煤量的增速为13.5%，6月下旬则为-6.2%，故6月耗煤量增速的回落主要是6月下旬增速跳水所致。考虑到目前工业生产延续低位运行、去年同期高基数因素影响，以及近期南方强降雨甚至暴雨天气频繁，水电替代效应将会逐步增加，我们认为未来1—2个月电厂日耗煤同比增速将继续延续回落的态势。

目前6大发电集团电煤库存总量为1344.1万吨，为2015年8月以来高位，同时明显高于近8年历史均值；库存可用天数为21天，基本处于近8年历史均值水平，从电厂库存的角度来看，供应并不算紧张。且6大发电集团电煤库存数据自4月11日见底(921.1万吨)以来，已经连续3个月回升，继续大幅补库的可能性不大，而下一轮的补库可能要到9月中旬之后才会启动。

综合分析，预计未来1—2个月，动力煤现货价格将逐步向长协价格靠拢(7月长协价格为557元/吨)。套利策略上，结合上市以来的历史数据以及动力煤需求的季节性特点，我们推荐“卖9买1”的反套策略。

　由于上半年禽流感疫情较为严重，鸡蛋消费比较疲弱，蛋价持续低迷，蛋鸡养殖利润不断变差，养殖户的养殖积极性不高，全国育雏鸡补栏量较低，预计6—9月全国在产蛋鸡存栏量将维持下降趋势，鸡蛋供给将逐渐减少。消费方面，随着全国气温走高，禽流感疫情将趋于结束，鸡蛋消费有望逐步回暖，加之今年中秋、国庆双节重叠，其对鸡蛋消费的提振值得期待，届时鸡蛋供应或呈现偏紧格局，蛋价有望逐步走出低谷。

蛋鸡补栏、存栏量较低

2016年9月以来鸡蛋价格持续下跌，养殖户积极性持续下降，全国育雏鸡补栏量维持低位，在产蛋鸡存栏量呈现下降。芝华数据显示，截至5月全国在产蛋鸡存栏量为10.68亿只，环比下降5.90%，同比下降14.49%，且处于2010年以来同期最低水平。但因为鸡龄结构较为年轻，在产蛋鸡产蛋率较高，2017年上半年鸡蛋供给仍较充足。不过，1—5月全国育雏鸡月均补栏只有5721万只，处于2009年以来的同期最低水平。育雏鸡补栏量减少势必导致后期在产蛋鸡新增量的下降，根据测算，在正常生产条件下，6—9月全国在产蛋鸡存栏量仍将维持下降趋势，预计各月在产蛋鸡存栏量分别为10.50亿、10.84亿、10.25亿和10.60亿只。同时，9、10月有中秋、国庆双节提振鸡蛋消费，届时全国鸡蛋供给偏紧状况或得以显现。

蛋鸡养殖利润较差

上半年由于蛋价下跌幅度较大，蛋鸡养殖利润较差。根据统计，截至6月上旬全国主要城市鸡蛋平均价格为2.20元/斤左右，较去年9月初的4.20元/斤下降约48%；蛋鸡配合饲料均价为2.16元/千克，较上年9月初的2.88元/千克下降25%；截至6月10日蛋鸡养殖理论利润约-27元/只，而去年9月初的蛋鸡养殖利润为40元/只。以上数据表明，2016/2017年度严重的禽流感疫情使得鸡蛋价格大幅下跌并且持续低迷，导致蛋鸡养殖利润较差，养殖户的养殖积极性持续降低。

春季禽流感疫情严重

今年禽流感疫情较2014年更加严重，并且对蛋鸡养殖业的影响呈现出持续时间长、发生范围广、人感染病例数量高，但鸡感染的事件较少的特征。根据国家卫计委的数据显示，1—4月人感染禽流感病例为529例(较2014年全年病例数增加60%)，其中死亡211例。这表明今年禽流感疫情对蛋鸡养殖业的影响更多是从鸡蛋的消费端倒逼供给端，即禽流感疫情使得鸡蛋消费疲弱，蛋价持续下跌，蛋鸡养殖利润变差，养殖户养殖积极性降低，育雏鸡补栏量维持低位，在产蛋鸡存栏量持续下降，但下降幅度比较缓和，芝华数据显示1—4月全国在产蛋鸡存栏量月均下降幅度为1.66%，这与2014年的情况有较大区别(2014年1—3月在产蛋鸡存栏量月均下降幅度为5.94%).

鸡蛋消费将回暖

在我国，禽流感疫情和节假日对鸡蛋需求有明显影响。2016/2017年度冬春季节我国禽流感疫情较往年严重，今年上半年我国鸡蛋消费持续低迷，节假日对鸡蛋需求提振作用有限。但随着全国气温走高，禽流感疫情趋于结束，下半年鸡蛋消费有望回归正常水平。此外，从蛋价季节性波动特征看，1—12月中，鸡蛋现货价格上涨概率最大的是8月和9月，下跌概率最大的是3月。因此，预计10月之前鸡蛋价格上涨概率较大。

总之，预计三季度在产蛋鸡存栏量维持下降趋势，后期鸡蛋供给逐渐偏紧；随着禽流感疫情影响的减弱，鸡蛋消费有望回归正常水平，加之今年中秋、国庆双节重叠，蛋价有望在下半年逐步走出低谷。