26日-30日当周，郑糖显著下跌，从高点6550跌至低点6350一线，跌幅200点。一月合约最低跌至6313，跌幅近250点。由于原糖前半周回落，进口利润在95%关税水平下仍有500元左右，1月合约先行下跌，随后空单平仓，转移至9月合约，造成后者补跌。9-1价差波动剧烈。

现货普遍创下榨季新低，南宁周边厂仓报价跌破6600，报6550，周跌幅60元，距离3月份低点6530仅20元。昆明报价低点6350，较前低6400已经创新低，但周五报价有所回升，至6380。湛江情况类似，后半周跌破长期均衡价格6600，报价6580，但周五回到6600元。销区报价普遍回落，营口和廊坊至6670元，趋于一致。

原糖由于7月合约摘牌，价格波动剧烈，一度跌至12.5美分，最后两个交易日空头积极平仓，最终收于13.69美分；主力10月合约从12.74美分低点反弹回到13.8美分，较低点也回升了近一美分。基金空头仓位过重叠加摘牌前多头接货，造成价格波动加剧。

基差攀升

6月上旬，9-1价差还在-200一线，26日当周一度冲高至120点，9-1价差结构逆转，远期价格悲观，增产周期下，市场或认为结转量不会太低，叠加仓单较重，持仓成本造成的远月理论升水最终让位于高结转和增产预期造成的新糖压力。后半周9-1回到平水水平，9-1价差的波动从-200，升到120，再跌回0值。

基差方面，由于盘面9月合约补跌，基差一路走强至200点，现货报价在6600元左右，盘面跌至6400元以下。按营口报价计算，现货也比交割库价格高出100元以上，目前仓单报价显著高于交割库升水+盘面价格，可以考虑抛现货接盘面模式。1月合约升水下调，实际基差更为可观。

　增产预期

下榨季增产幅度随着六七月份各机构的调研展开，可能更为明朗，广西本榨季产量530万吨，预计下榨季在单产和面积双重回升背景下，产量有望触及600万吨，甜菜糖本榨季产量105万吨，下榨季由于面积增加，产量增加到110万吨以上，国内白糖总产量也将重新回到1000万吨以上。

七月份销售数据将陆续公布，广西前半月销量不错，月底销量一般，综合起来6月销售或中规中矩。云南糖5月份销量低于市场预期，6月份数据引人关注。贸易商月末随着盘面下滑，套保单盈利可观，现货低价走量，后期或有补库需求，并反映到糖厂销售中来。

甜菜糖普遍移栽完毕，面积基本确定，按照往年官方数据看，内蒙的单产略偏低，新疆单产较高，糖分则相反。但从媒体对个别地块的报导看，内蒙单产较为可观，关注近期北旱南涝对甜菜和甘蔗造成的影响。

　天气风险

6月份国内极端天气频繁，北方东北和华北地区分布形成两条干旱带，高温少雨；南方长江中游和华南暴雨频繁，周末湖南广西洪涝灾害甚至超过1998年水平。从跟踪厄尔尼诺和拉尼娜气象的南方涛动指数看，已经跌至-10以下，-20左右将是非常明显的厄尔尼诺现象。一季度曾经普遍认为厄尔尼诺发生概率偏低，去年三四季度甚至曾经担忧拉尼娜重新回归，目前来看，天气风险和长期的不可预测性仍然较高。

日度跟踪的南方涛动指数，近期下滑更为明显，关注7月份的天气情况。预报称降雨将从湖南等地转移到四川盆地。东北地区降雨开启，或对甜菜生产有利。

　7月交割量历史次高

原糖7月合约交割完毕，总量近160万吨，创下历史次高，仅低于2015年五月份的237万吨，彼时也是正接近历史大底的11美分左右。最近三次交割，数量稳步提升，从去年10月合约的不到90万吨，稳步提升至120万吨、150万吨和160万吨。最近三年，7月合约的交割量也维持高位，普遍在120-150万吨左右，中粮交货积极，接货方以丰益国际等为主。

市场焦点下一步转到10月合约，2013年和2015年该合约交割量也达到150和120万吨以上。

基金空单达到历史高位

27日，基金净空单达到4.7万手，创下新记录，净空单较之前一周增加2万手。显示此轮上涨和下跌，基金的持仓都比较极端，或显示随着资金管理体量的庞大，持仓高低点突破历史极值成为常态。

分别来看，非商业空单达到25万手的历史高位，此前25万手持仓对应了原糖11美分。与此同时商业空单跌至40万手以下，在此位置的套保单离场积极。商业多单积极加仓，达到47万手左右，显示中下游买入明显，但距离50万手高位还有距离，后期关注价格低位背景下，下游买方的增仓情况。非商业多单也在连续减持后，回到20.5万手水平，较之前一周增加1万手，此前从去年四季度开始就在连续减持多单，低点跌破了20万手，27日终于开始有所回升。

从分项持仓看，情况有所好转，随着周四五反弹，相信4日的持仓数据仍能回升向好。

行情和策略

商品回升，糖价回落，趋势性走低过程中，价格急跌偏离均线较深，中间虽有近150点反弹，但周五晚间仍再度走低。市场或等待出现加速下跌后入场抄底，也需要再度确认外糖反弹是否仅仅是摘牌因素导致。

从价格对均线的偏离程度和商品回升向好的趋势看，白糖买入的安全性已经大为增加，关注6300-6500区域。