市场再度出现系统性下跌

上周商品市场出现普遍调整，除了煤炭、玉米、淀粉以及鸡蛋外，其他商品价格均出现不同幅度调整，其中铁矿石、钢材以及橡胶等商品跌幅较大，国外商品也出现调整，幅度小于内盘，有色跌幅相对较大，贵金属偏强。

▌主导逻辑

从上周此轮调整中的价差变化来看，我们看到绝大部分商品远月跌幅大于近月，近月跌幅大于现货，基差以及5-9价差再度走强，少部分商品现货跌幅大于期货，如热轧等（与近期持续累库关系较大），我们不认为此轮商品下跌完全由基本面主导，因为我们看到前期基本面相对较差的塑料库存已经开始加速去化（石化库存下降至85万吨左右），在调整中也相对抗跌，我们认为市场下跌逻辑已经从短期的流动性冲击转变为对下半年宏观走势不确定性的担忧，尤其是上周房地产调整政策再度加码，政府首提防止地产泡沫，限购限贷范围进一步扩大，央行也将从信贷端限制资金流入过热的地产市场，房贷利率和开放商资金成本将进一步上升，目前来看，地产销售投资由热转冷，汽车等居民消费领域的疲弱，加剧今年下半年经济下行压力，当然短期经济依然维持高位，补库存周期仍未被证伪，当前商品的价格结构反映了宏观经济走势近强远弱的市场预期，后期需要关注商品房销售、投资以及新开工面积数据、汽车零售与库存情况，工业企业产成品库存，作为数据上的印证，短期我们认为部分商品调整之后依然具有买入价值，如锌、焦煤焦炭以及塑料、甲醇等，交割月逐步临近，不建议做空现货升水较高的黑色商品。

▌策略应对

原油、铜、锌、铝、塑料、甲醇、焦煤焦炭、沥青9月多头配置，鸡蛋5月空单离场，淀粉5月和玉米9月维持空头。