当下国内外金融形势错综复杂，尤其是强势美元与国内人民币贬值纠结之下，大宗商品的步点愈发不同寻常。专家认为，当前阶段的大宗商品，尤其是和美元挂钩的这一类商品，其实是对美元升值可能会引起国内货币贬值风险的一个比较好的避风港。

最危险的地方就是最安全的地方

2016年四季度，美元成为大宗商品运行的主线之一。2016年10月以来，美元指数已经大涨超过8%，从95.5点左右一路奔上103.5点。

依照传统经验，美元走强将打压以美元计价的大宗商品价格。但情况可能并非如此。中国证券报记者统计，10月以来，大宗商品先抑后扬，就在美元飙升之时，跟踪经济敏感商品价格的CRB指数也上涨了2.28%。

“看涨美元的观点与看多大宗商品的观点并不矛盾。”高盛在报告中指出，商品基金的主要收益并不来自合约价格的上涨，而是来自近月合约价格高出远月合约时，期货市场合约“倒挂”下不断换月的稳定收益。这部分收益会抵消美元走强带来的下行压力。

盈鲁资产管理有限公司研究总监曾宁表示，一般而言，美元和大宗商品呈反向关系，两者长周期的负相关关系非常明显。但是，美元和大宗商品有的时候也呈正相关，如在全球经济向好的情况下，美元走强对大宗商品的压制作用不大，因全球经济向好提振大宗商品需求。

比较典型的例子就是在1999年至2000年的美元强势周期中，由于当时全球经济摆脱了亚洲金融危机的影响重新走强，美元和铜、原油等大宗商品同时上涨。

目前，更为重要的一点是，商品正在充当通胀传递的一个载体。在南华期货金属分析师方森宇看来，美联储加息导致美元指数的上涨，本质上是遏制美国国内通胀抬头，并向全球市场输出通胀的一种方式。在2008年全球金融危机之后，美国为摆脱通缩，通过量化宽松从全球市场汲取通胀，而当前美国市场通缩缓解，通胀抬头，此前的量化宽松政策已经不合时宜，需要通过逐步加息来输出通胀。目前大宗商品的供应和需求主要是集中在中国等新兴市场，人民币的贬值对大宗商品产生的正面影响要显著强于美元指数上涨带来的负面影响。因此，在美元走强的背景下，大宗商品还是有机会的。

“从长期来看，美元依然是非常强势的货币。由于许多大宗商品的成本与美元挂钩，美元保持向上的趋势将对整个成本(包括价格)起到巨大的支撑作用。”上海高级金融学院实践副教授汪滔指出，明年大宗商品的表现依然会很好。即使黄金现在跌得很厉害，但明年包括黄金在内的贵金属和农产品，会比基本金属及其他化工能源表现得更好。

如果从经济周期的角度看，可能更加会理解未来美元与大宗商品同涨的可能性。混沌天成期货研究员孙永刚表示，目前，市场普遍预期在美国新总统特朗普上台之后，美国国内的财政政策会推升国内投资的增加，并且在美国私人部门的资产负债率相对较低的情况下，美国社会也有加杠杆的动能。如果特朗普确实如市场预期开始增加基础建设投资，并且带动私人投资增加，再结合低税收等政策，拉动大宗商品消费的逻辑链条就是成立的。在这样的链条下，美元回流美国带动美元继续上涨，投资增加带动大宗商品需求增加，加上全球大宗商品低价格以及全产业链低库存，将推升大宗商品价格。

谁是最好抗通胀品种

在抵抗通胀的逻辑下，什么商品更值得配置呢？方森宇认为，铜等有色金属，以及黄金、白银都是抗通胀的好品种；农产品也有较好的机会，相比工业品，2016年农产品的涨幅较小。