【招商证券策略周报：胶着状态 不妨再等等】市场风格：维持之前的判断，“手快有、手慢无”，短时进入“重个股、轻板块”的阶段。两周前我们以增量资金的博弈思路来选择提示基建、金融、医疗服务，从实际表现来看，当前仍像是存量博弈状态，也就是聪明的存量资金再配置(提前潜伏)了。

　　“鱼尾”的复杂程度(振幅、高度、时间)远高于上次，或是“鲸鱼”，或是“带鱼”，目前尚不具备击穿边界的人气基础。从避险角度，继续建议绝对收益落袋为安，相对收益守株待兔。我们继续跟踪那些可能导致投资者悲观情绪短期扩散的因素，有耐心的等待。本周建议关注稀土永磁、军民融合、充电桩、智能制造、金融、基建、医疗服务等主题。

　　市场状态：此次“鱼尾”的特点是，进入鱼尾之前的波动小，上涨过程叠加了经济数据的转好，再考虑市场噪音，“鱼尾”的复杂程度(振幅、高度、时间)远高于上次，或是“鲸鱼”，或是“带鱼”。通过金融、互联网金融的走势来观测，目前尚不具备击穿边界的人气基础。

　　从对主要的市场影响因素的预期来看，分歧仍然存在。支撑上一轮市场上涨的因素有美联储加息延后，人民币汇率企稳，信贷大幅增长，经济数据改善。不管是流动性、通胀预期、汇率还是经济基本面，其预期的边际变化都会引起不同资产相对吸引力的变化，尤其是叠加了资金的高杠杆和政策方向的快速调整特性，资产轮动速度加快。

　　从市场仓位来看，存量资金加仓空间有限。偏股型公募基金仓位接近历史高位，保险资金投资股票的比例也较高，证券公司投资股票占净资本比例处在历史新高，GJD是否继续救市未知。上述机构在现有的资金规模下，继续入市的规模有限。具体测算请参见我们的报告《谁是你的对手盘—A股机构投资者深度分析》。

　　市场风格：维持之前的判断，“手快有、手慢无”，短时进入“重个股、轻板块”的阶段。两周前我们以增量资金的博弈思路来选择提示基建、金融、医疗服务，从实际表现来看，当前仍像是存量博弈状态，也就是聪明的存量资金再配置(提前潜伏)了。

　　我们4月初提示的多数风险因素继续累积，继续有耐心的、静静的等。上升通道下轨被击穿、股东减持事件、债务违约事件、P2P事件、CPI预期。新增一个风险因素：期货市场走势。目前尚好的是：海外市场走势。

　　推荐可能的主题方向：按规律(第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势)的结论是：工业4.0、网络游戏、虚拟现实、充电桩、体育、在线教育、基因检测、无人机、大数据、健康中国、军民融合、石墨烯、网络安全；按规律(第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势)的结论是：股份制与城商行、白酒、航空机场、商用车、白色家电、网络彩票、黑色家电、航空航天、煤炭开采洗选、天津自贸区、页岩气和煤层气、海绵城市、证券。