市场预期美国加息临近，海通证券姜超分析称，从历史上来看，美国加息前新兴市场一定会提前反应，出现大幅调整，加息后并不一定会出现大跌。

　　以下为海通证券姜超分析原文：

　　全球市场遭遇黑色一周，新兴市场动荡，美国股市也创下3年来最差的单周表现，标普500指数累计跌5.8%、创2011年9月份以来最大单周跌幅。中国经济进一步疲软的信号让上周五油价跌至多年新低，WTI原油盘中一度跌破每桶40美元大关。在美联储加息预期的大背景下，大宗商品走弱+人民币贬值引发新一轮风险偏好下降。

　　美国7月会议纪要到底说了什么？美联储7月会议纪要显示，美联储加息条件正在接近，美联储官员看到了劳动力市场复苏的更广阔的空间，但他们对于通胀正朝着美联储的目标发展，需要更多的信心。纪要里显示，“several members”(根据美联储的语言，several的解读一般是5-7位)担心，过早加息会缺乏工具来解决经济下行，以及应对国外尤其是与中国有关的经济下行风险。一般情况下，美联储不会让海外局势影响其决策，除非它相信会影响全球金融市场，甚至可能威胁到美国经济复苏。目前来看，可能让联储叫停酝酿很久的加息计划的，估计只有中国，9月加息的概率已经开始出现下降，而12月加息的概率正在上升，年内加息仍然是大概率事件。

　　美国经济到底怎么样？美国经济复苏依然稳健，今年前两季度GDP同比增速分别为2.9%和2.3%。其中，私人消费增长较快，消费的较快增长成为美国经济复苏的重要动力。失业率稳步下降态势延续，已降至金融危机全面爆发前的2008年5月水平，就业情况良好。而通胀方面，受能源价格影响，物价持续走低。但不包含食品与能源价格的核心CPI同比走势却相当稳定，今年以来在1.6%到1.8%之间波动，与去年情况大致相当。

　　短期继续谨慎，新兴市场仍然面临压力：短期内，由于存在美联储加息和人民币贬值等不确定性的困扰，海外特别是新兴市场仍然可能面临压力、且波动可能加大。过去3个月巴西雷亚尔兑美元已贬值16%，马来西亚贬值14%，泰铢6.5%，印尼盾4.5%，阿根廷3.1%。哈萨克斯坦货币贬值，就是新兴市场脆弱性的极端体现之一，外债规模庞大(超过1500亿美元)，外汇储备稀少(仅200亿美元)，短期支付能力有限，长期偿债能力存疑。

　　过去加息前后，市场表现如何？从历史上来看，加息前新兴市场一定会提前反应，出现大幅调整，加息后并不一定会出现大跌。例如04年美国加息前，阿根廷、巴西、印度、中国的股市都出现了震荡下行的局面，在美国首次加息前的半年里，阿根廷股市下跌了17%，巴西下跌了20%，印度下跌了24%，而美国首次加息后反而出现反弹的局面。

　　全球市场黑色一周，以后怎么办？

　　避险为主：(一方面，美联储加息问题仍然悬在头上。另一方面，短期内人民币波动上升也或将给海外市场增添不确定因素。)避险资产如美债、黄金短期会继续受到追捧，国内包括分级A也值得关注。避险情绪升温，也对国内债券市场有益，但国内受货币超增和通胀回升等因素影响，宽松货币陷入两难，流动性短期偏紧，也使得中国国债的避险效果大打折扣。而在不同市场之间，发达市场会好于新兴市场、发达市场内部日、欧好于美股，而新兴市场分化进一步加剧。

　　美股市场：在高估值和加息问题的困扰下，仍将继续面临压力；而根据历史经验来看，加息的到来往往是美股回调的开始，这将是一个首先挤掉高估值泡沫部分，然后向基本面回归的过程。

　　日本和欧洲股市：在央行大规模QE的保护下预计会有相对好一些。

　　新兴市场：并非铁板一块，内部的分化或进一步加剧。从经济基本面、金融稳定性、外汇流动性、经常账户四个维度考察各新兴市场，最差的是拉美新兴国家，值得警惕。具体而言，土耳其、印尼、南非、巴西与阿根廷等国风险较大。