创业板的投机没有结束，我们对创业板谨慎但不悲观。至少从短期来看，创业板的泡沫还不至于被刺破。

　　沪指反弹回落，创业板成众矢之的。在管理层不断提示风险后，主板和创业板的走势均出现反弹后回落，相比而言，创业板的目前已经走上“神坛”，对创业板的争论也一直未有停止。具体而言，上证综指上涨2.44%，收于4308.69。深成指上涨1.48%，收于14694.95。中小板和创业板指数则分别上涨7.78%和5.78%。从行业板块表现来看，轻工制造、农林畜牧和传媒等涨幅居于前三，分别上涨11.14%、11.12%和10.86%。食品饮料、银行和非银等涨幅排在倒数。主题上，智慧农业、建筑节能和合同能源管理等表现最为活跃。我们认为，长期看多市场的观点不变，但在管理层提示风险后，市场调整风险并未消除，市场冲高或反弹时不必追高。

　　创业板的投机没有结束，我们对创业板谨慎但不悲观。至少从短期来看，创业板的泡沫还不至于被刺破。美国纳斯达克指数仍然健康，全球科技股的投资风向还在，国内在鼓励万众创业，大众创新的大背景下，我们甚至会相信创业板可能再创新高。然而，现在创业板的炒作和高估值成为舆论重点指责对象。这些指责存在一些偏颇，创业板与上证A股的市盈率之比目前是5.63，低于2014年的一季度水平。这说明创业板的相对估值并不是历史最高水平。不过，从市值比较来看，创业板与上证A股的市值之比却是历史新高，目前已经达到13.2%。当前对创业板最大的利空还是管理者的态度上，另外，我们要强调创业板中一些权重股在拖累创业板指数，这些标杆个股的走弱值得关注。当证监会不断进行风险提示或进行窗口指导时，创业板的调整更是大概率事件。总体而言，我们对创业板的态度是谨慎不悲观。

　　蓝筹被低估，增量资金放缓是主因。蓝筹股目前受到金融股的拖累，指数不仅不涨，而且还在回调。我们认为，对于金融股的“慢”主要受制于增量资金。目前增量资金入市有三个担忧：一是管理层的监管；二是杠杆资金受限且逼近上限，三是港股存在分流效应。增量资金放缓往往不利于蓝筹股。但我们认为目前蓝筹股明显被低估。除金融股外，有色等资源品目前也值得配置，因为我们看多下半年的经济。因此，我们认为蓝筹目前值得配置。

　　经济低于预期，政府宽松力度将加大，中国版的QE值得期待。4月份的宏观经济数据基本都是低于预期，整个经济下行的关键还是在房地产上。4月份房地产销售面积同比回升，但新开工面积同比仍然是下降14.93%。从趋势上来看，房地产新开工面积和销售面积同比增速明显好转，然而按照这个趋势房地产即使好转却仍然不能支撑经济，从现在经济基本面的状态来看，政策需要进一步放松。中国版的QE恐怕并不是痴人说梦。即使没有在0利率水平，但仍然是通过地方政府存量债务的抵押置换上扩大货币发行，理论上是一种类QE的做法。

　　观点总结：新股上市冲击，短期继续警惕市场风险。随着管理层对股市进行窗口指导，增量资金入市速度有所放缓，市场分歧在加大，新股上市后更需要注意风险。具体配置上，我们还是建议两条主线六大主题，一是金融、地产、有色、交运、电力等蓝筹板块；二是六类主题投资，分别有：1、大环保板块；2、大文化板块；3、一带一路；4、军工；5、工业4.0；6、上海、新疆、西藏和福建等板块。

　　风险提示：经济恶化趋势进一步扩大，改革和政策远低于预期。