光大证券：全面进军互联网+，业绩估值双提升“强烈推荐”

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司 研究员：陈雯，缴文超 日期：2015-04-23

　　事项：

　　光大证券2015年4月23日収布公告称，公司与中国光大集团股仹公司、光大永明资产管理股仹有限公司、中国光大投资管理有限责仸公司、光大兴陇信托有限责仸公司、光大金控资产管理有限公司共同投资的光大亐付云联网股仹有限公司正式成立幵领取营业执照。

　　平安观点：

　　光大系第一家“云联网+”新业态企业：光大亐付注册资本2亿，公司持股40%。

　　光大亐付以信息科技服务为基础，是光大系第一家“云联网+”新业态企业。公司业务范围涉及从事金融数据处理与分析，接受金融机构委托从事金融信息技术外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包、计算机软件、网络科技领域内的技术开収、技术咨询、技术转让、技术服务，实业投资，资产管理等。

　　全面収挥光大集团全牌照优势，打造“网上光大集团”：光大亐付将以云联网金融服务为主体，充分収挥光大集团全面金融牌照优势，实现四个基本功能：1)搭建大数据平台，充分整合和归集光大集团内部数据，加强与外部数据合作，为集团为社会提供信息增值服务；2)搭建金融产品交叉销售平台，实现集团成员企业产品及服务的优势云补；3)推动支付平台建设，实现集团内客户账户服务一体化；4)搭建金融投融平台，降低融资成本。

　　业绩与估值双提升：光大亐付以整个光大集团为依托，全面促进光大集团协同収展，这是继去年集团重组之后的又一件历史性的突破，光大集团的全牌照优势将得到充分収挥，迎来新的収展时期。光大证券将充分受益集团协同収展带来的业绩提升，以及持股光大亐付带来的估值提升。

　　投资建议：集团重组之后公司解除了影响其収展的多头领导桎梏，光大亐付的设立将进一步提升集团的协同效应，光大证券将受益于由此带来的业绩和估值提升，此外，公司可能受益于汇金系券商的整合。多项综合考虑，公司股价存在较大幅度增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：光大亐付进展不及预期风险，股市系统性风险。

　　复星医药：进一步增长尚待时日

　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：王军 日期：2015-04-23

　　复星医药在发布A股股票预案公告后，上个交易日股价上涨16.83%。尽管股票发行筹集到的资金能够降低财务成本并支付运营资金，但我们认为公告并不能带来较大或好于预期的积极影响。股价大涨只是由于准备发行和停牌期间，错过了流动性改善带来的行业重新估值期。我们认为目前股价反映了短期内的公司价值，进一步上涨尚需时日，我们建议投资者关注待发布的2015年1季报，也提示进一步的并购将成为股价进一步上涨的催化剂。由于配股带来的股权稀释，我们下调了未来三年的盈利预测，且将评级下调至持有，并基于分部加总法将目标价定为31.81港币。

　　支撑评级的主要因素。

　　基本面平稳。

　　假设15年1季度业绩符合预期。

　　保持在医药领域的积极扩张态势。

　　影响评级的主要风险。

　　医院并购进程慢于预期(截至2016年末总床位10,000个).

　　来自于联营公司的其他收入和利润低于预期。

　　估值。

　　我们看好复星医药的行业布局和积极扩张行为，尤其是在医疗服务领域。这也正是我们给予高估值，即20倍2015年预期综合市盈率的原因[自主管理业务25倍2015年预期市盈率，对国药控股(1099.HK/港币37.50，持有)投资20倍2015年预期市盈率，医疗服务50倍2015年预期市盈率，现金及现金等价物1倍市盈率]。鉴于股价大涨，且股价已反映公司短期估值，我们将目标价调整为31.81港币，给予持有评级。

　　润和软件：收购联创智融，互联网银行新龙头崛起

　　类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-04-23

　　事件：公司公告拟以22.49元/股非公开发行合计4812.47万股，并支付现金11.20亿元作价21.98亿元收购联创智融100%股权。此外，公司拟向特定对象西藏瑞华、黄学军、曹荣、南京泰瑞非公开发行不超过2453.94万股募集配套资金不超过5.49亿元，用于支付本次交易中的部分现金对价。

　　点评：

　　联创智融是国内新一代银行系统再造领域的行业龙头企业。我国银行业IT系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0)进行大规模转型的历史性机遇，联创智融基于Bank2.0流程银行的理念，提供不同于第一代基于部门银行、以解决业务和数据大集中为目的的银行核心业务系统，成为国内较早专注于新一代银行系统再造的IT企业，打造了BRM(银行资源管理)、IF(互联网金融)、CIP(渠道整合平台)、DAS(大数据在线应用)四大业务线。作为国内新一代银行系统再造领域的行业龙头企业之一，联创智融将充分受益行业变化的历史性机遇，助力公司打造成互联网银行新龙头。

　　联创智融拥有多层次丰富的优质客户资源。自民生银行新一代银行系统全面上线以来，基于“战略咨询+业务架构+IT架构”的服务定位，联创智融成为包商银行、山东农信、凉山州商业银行等新一代银行系统再造项目的整体解决方案提供商，并尝试借助于新一代架构咨询业务作为新一代银行系统再造的业务切入点，先后与建设银行、浦发银行、平安银行、兴业银行等国内各层级的商业银行建立咨询业务，并与IBM、Accenture、SAP等国际领先的IT咨询机构建立合作关系。

　　收购将显著增厚公司业绩，构筑新的盈利增长点。联创智融业务发展迅速，盈利水平快速提升，承诺2015年、2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于1.3亿元、1.66亿元、1.88亿元和2.26亿元，而公司2014年净利润仅为1.1亿元，将大幅提升其业绩弹性，并助力形成新的盈利增长点。

　　发挥协同效应，打造金融IT服务的完整体系。2014年公司收购为国内金融机构提供专业测试服务的捷科智诚成功实现向金融领域的产业延伸，本次收购联创智融业务覆盖金融信息化整体解决方案，处于产业链高附加值环节，是其向金融信息化行业纵深布局迈出的关键一步。联创智融拥有Bank2.0新一代银行系统从IT战略咨询到架构设计、再到落地实施的一站式整体解决能力，能够与提供专业测试服务的捷科智诚形成良好的协同效应，不但能够进一步拓展金融客户圈和提升市场覆盖度，同时也通过打通金融IT服务的各个环节全面强化公司的市场竞争力。

　　投资建议：公司抓住我国银行业IT系统正面临逐步向流程银行阶段(Bank2.0)进行大规模转型的历史性机遇，收购联创智融切入新一代银行系统再造领域，我们已经看到了一个新的互联网银行龙头正在崛起，大展宏图！预计2015-2016年备考EPS分别为0.83、1.09、1.4元，维持“买入-A”投资评级，上调3个月目标价至60元。

　　风险提示：并购整合风险。