梅花生物：一季度业绩符合预期，行业整合效应渐显

　　事件：公司发布15年一季度业绩预增公告，预计归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长140%左右。业绩符合预期。

　　新产能持续释放下产销量大幅增加，行业整合带动利润上涨：公司新疆基地投产以来产能持续释放，主要产品味精、苏氨酸等产销量均有所增加，其中内销大包装味精销量同比增长42.73%，苏氨酸销量同比增长79.96%。同时，在行业整体供过于求，下游需求持续低迷的情况下，公司积极开展行业整合，以38亿元并购伊品生物100%股权。行业整合将有效改善行业供给格局，同时市场需求逐步复苏，味精、苏氨酸、色氨酸、赖氨酸等产品价格较去年同期相比增长明显，带来净利润大幅上涨。

　　继续看好公司主导参与下玉米深加工行业的整合：味精已经进入寡头垄断阶段，氨基酸主要品种公司也具有一定的定价能力，公司全球市占率分别为赖氨酸35%、苏氨酸50%、呈味核苷酸20%，目前赖氨酸和呈味核苷酸处于景气底部，我们判断15-16年也将逐步进入拐点线上，一旦格局改善其盈利弹性巨大；同时苏氨酸我们继续维持15年均价维持1.5-1.6万元的判断(吨净利3000-4000元)，预计15年将有6-8亿净利润。

　　主业改善同时发展下游生物制药领域：14年5月公司通过股权转让、增资的方式，完成了对广生医药51%股权的收购。广生医药作为国内空心胶囊生产的龙头企业，与公司目前生产的普鲁兰多糖项目未来或存在很好的结合。同时14年6月，公司收购汉信生物100%股权事宜取得实质进展。公司将以此为平台进行产品和业务的整合，并在现有基础上引入行业内优秀团队打造上市公司的医药业务板块。我们认为公司玉米深加工主业逐步改善的同时，积极扩展事业版图，进军高壁垒、高附加值的生物制药领域，有助于为长期增长打开空间。

　　期待类染料逻辑逐步兑现，继续看好行业整合下公司的高速增长：公司在规模、成本、环保、专利等壁垒下有望在味精及氨基酸多个细分领域获得较强定价能力，考虑到其弹性较大一旦整合完成盈利向上改善空间大，我们预计15、16年EPS分别为0.47、0.62元，维持买入-A评级。

　　风险提示：行业整合不达预期，味精景气复苏不达预期(安信证券王席鑫孙琦祥袁善宸)

　　中集集团：集装箱量价向上，电商加速推进

　　今年以来，中集集团主要业务的经营形势向好，同时转型发展步伐加快：

　　集装箱需求向上，开局良好：根据国家统计局数据，今年1-2月全国集装箱产量达到1,705万立方米，同比增长53.0%。根据行业内主要集装箱工厂反馈，近期集装箱报价普遍提升100-150美元/TEU，提价后达到2100美元/TEU 左右。而占集装箱成本约50%的钢材价格普遍下调，以3mm 厚的热轧钢板为例，2015年初以来价格下跌约8.1%。2010-2014年，公司集装箱业务贡献净利润的平均值为20.4亿元，而2014年需求有所恢复，但由于工厂搬迁等因素导致净利润仅有7.1亿元(对应的净利润率仅有3.0%)，2015年随着需求继续上升和价格好转，利润向上的弹性较大。

　　中集电商加速推进：2014年12月，中集电商成立，短短三个月就在深圳建立超过1000台电商快递柜密集运营网络，计划到2015年6月覆盖深圳所有成建制小区，成为深圳最大、网点最密集的公共社区电商物流网运营商。

　　目前，中集电商正积极探索业主、物业、电商、快递公司及第三方的社区O2O 共赢平台。深圳是中集电商迈向全国的第一步，在不久的将来，中集电商将在全国主要城市铺开。中国社区O2O 是一个非常庞大的服务市场，其商业竞争比较激烈，盈利模式在创新摸索过程中；而通过中集电商的发展，中集不仅将获得新的市场机会，同时投资能力、管理体制进一步升级。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入78,175、87,734和98,614百万元，EPS 分别为1.270、1.610和2.030元。基于公司通过业务结构优化升级持续提升盈利能力，我们继续给予公司“买入”的投资评级，合理价值为31.75元，相当于2015年25倍PE 估值。

　　风险提示：全球经济状况导致集装箱需求波动的风险；电商等创新业务扩展和盈利模式形成具有不确定性；公司前海项目的实施进度具有不确定性。(广发证券(30.61，-0.270，-0.87%) 刘芷君罗立波刘国清真怡)

　　慈星股份：收购苏州鼎纳，进军机器视觉控制

　　投资要点：

　　公司一季报符合预期，买方信贷风险消除

　　收购苏州鼎纳，进军机器视觉控制

　　维持买入，上调目标价至19元

　　报告摘要：

　　一季报符合预期，买方信贷风险消除。2015年一季度公司实现净利润3500万—3900万，下滑0-10%。2015年1-3月，公司主营业务收入1.47亿元，同比下降34.74%。截止2015年3月31日，公司为客户的销售贷款提供的担保余额为4.5亿元；公司由于客户销售担保贷款违约而暂时为客户代偿的金额为6.3亿元。

　　收购苏州鼎纳，进入机器视觉系统领域。拟通过股权收购及增资苏州鼎纳实现对苏州鼎纳的控制，同时以苏州鼎纳的子公司苏州图测为平台研发机器视觉控制器。苏州鼎纳是一家机器视觉系统解决方案提供商，主营业务为机器视觉自动化设备，以技术为依托为客户提供机器视觉自动化检测系统的解决方案。2014年1月-8月，标的公司营业收入593万元，净利润48万元。标的公司2015-2017年预计实现的净利润分别不低于400万元、600万元、1000万元。

　　进入视觉控制器是公司自动化业务产品的有益补充。公司机器人业务早已布局，视觉控制器丰富了公司自动化业务产品，也可以应用在机器人领域，例如用于指引机器人在大范围内的操作和行动，如从料斗送出的杂乱工件堆中拣取工件并按一定的方位放在传输带或其他设备上。至于小范围内的操作和行动，还需要借助于触觉传感技术。

　　维持买入，目标价上调至19元。我们3月初调研公司后将公司作为我们近期工业4.0推荐的第一标的，也是我们4.0第二个重点推荐的公司。我们维持之前的推荐逻辑：买方信贷风险消除、在手现金充裕为转型提供足够保证，维持买入上调目标价至19元。(申万宏源李强曲伟)