宏源证券研究报告内容摘要

　　投资要点:

　　整体策略上,交运行业将在铁路和航运等领域体现改革力度和效力,消费物流是变革升级的最主要的突破方向,尤其是电商物流依然是引领现代物流发展的主要力量,其中阿里的“天网+地网”依然是时代的代表。交运紧扣“现代物流+国企改革+区域经济+消费升级”行情主线路,2014 年将是多点开花的年度。

　　报告摘要:

　　本周交运观点——经济下滑提前,关注油价破位机会.

　　——根据我们观测实体经济-交运数据体系表明此轮实体经济下滑提前。本月铁路货运数据迅速下滑,同比下降大约10%,上海进出口集装箱数据并没显示旺季特征,物流综合指标LPI 整体走衰,国际上BDI 也出现连续下跌态势,总体上我们判断此轮实体经济增速下滑提前到来,并将延续一个季度以上。

　　——根据我们前期报告预判,油价将止跌于60 美元,并且可能在此一线徘徊半年以上。但是最近油价在60 元附近徘徊半月后,大有再次破位下行态势。对此,我们再次提示关注航空股投资机会,维持对航空中期看多判断;另一方面,油价对航运也影响有限,且最近BDI 连续下跌,经济宏观面继续走弱,短期航运股暴涨孕育估值风险,行业不做推介。

　　——“一带一路”发展加上自贸区三地扩容,上海自贸区海关23 项措施全部落地,上海自贸区模范进入推广阶段。后期我们重点关注上海自贸区发展和物流业实质推进,重点推介上港集团和宁波港。

　　——但是大秦铁路货运继续超预期,本月日均运量超过124 万吨,全年完成4.5 亿吨,完全符合我们预期。大秦铁路是估值优势第一的蓝筹股,“沪港通”提升铁路运输公司估值水平(国际水平),社会利息水平进入下降通道,大秦铁路股息率相对优势更加明显,大秦运量稳定提升,加上运价上涨趋势不变,分红率提升预期提升,大秦整体“天时”为历史最有利,维持对公司强烈推介。

　　——蓝筹行情之后,我们重点提示关注物流成长股。长期看,在中国物流业标准化、信息化、智能化、集约化“四化”建设过程中,物流网络最具有成长价值。“物流网络5 巨头”投资组合依然为为:1、普洛斯进入战略变革的中储股份,2、消费渠道供应链整合平台发展的怡亚通;3、铁路特种箱发展代表(并且唯一)铁龙物流,4、跨境电商物流发展代表和地面物流网络代表的外运发展,5、农产品流通结点型公司代表农产品。

　　——投资组合为:大秦铁路(买入),广深铁路(买入)、铁龙物流(买入)、怡亚通(买入)、上港集团(增持)、宁波港(增持)、中国国航(增持)。其中怡亚通本月首次上调为“买入”评级。