光大证券研究报告内容摘要

　　贝塔属性对保险强烈利好:在强市场中,保险公司的贝塔属性是投资者势必要关注的特性,保险公司投资资产中的一部分投资于股票或股票基金,其价格的上涨直接带来公司净资产的增厚(由于多分类为可供出售金融资产,因此对利润表影响较小)。

　　由于4家公司的重仓股多是招商银行,浦发银行这样的蓝筹股,因此我们用沪深300指数的涨幅来指示股市涨幅,年中至今已上涨43.3%。

　　太保的股票和股基占比8.9%,沪深300涨43.3%直接导致净资产增厚27.0%。

　　人寿的股票和股基占比5.3%,沪深300涨43.3%直接导致净资产增厚18.5%,但由于人寿重仓股里的券商配置高于其他3家,因此实际增幅应在20%左右。

　　新华的股票和股基占比5.1%,但由于其杠杆较高,沪深300涨43.3%直接导致净资产增厚30.5%。

　　平安的股票和股基占比8.8%,沪深300涨43.3%直接导致净资产增厚19.4%。

　　从P/B估值角度来说,B的提升直接导致股价的抬升,更何况现在P/B估值水平本身一直在提升,因此保险股价未来的空间仍较大。

　　仅从贝塔属性的角度,人寿、太保、新华的受益程度相对较大,而平安无论从寿险个险新单增速、还是财险的盈利能力来看,都领先行业,因此整体利好保险行业。

　　投资建议:目前非银3个子行业:保险行业受益于寿险业务个险新单增速的修复以及贝塔属性。

　　创投行业受益于各类政策的持续刺激,IPO注册制、新三板加速、新三板做市商的扩大、并购持续火热,都构成了项目退出渠道的扩宽,整个创投行业由于退出的好转而持续受益。

　　券商行业受益于杠杆率的提升以及各条线业绩的向好,行业整体业绩增速2015预期在40%左右,持续看好。

　　风险分析:股票市场的波动性对保险投资资产的影响。