方大炭素：炭素制品收入下降，上半年盈利有所下滑

事件描述

公司发布2016 年半年度报告，报告期内实现营业收入10.72 亿元，同比下降10.06%；实现营业成本8.53 亿元，同比下降4.66%；实现归属于上市公司股东的净利润为0.15 亿元，同比下降49.71%，上半年EPS 为0.01 元。其中，2 季度公司实现营业收入5.98 亿元，同比上升7.32%，1 季度同比增速为-25.34%；营业成本4.73 亿元，同比上升16.37%，1 季度同比增速为-22.18%；2 季度实现归属母公司净利润0.04 亿元，同比下降90.50%；2季度EPS 为0.002 元，1 季度EPS 为0.006 元。

事件评论

炭素羸弱叠加非经营性损失下滑，上半年盈利大幅缩窄：公司为亚洲最大的炭素制品生产供应基地，主营涵盖石墨、炭素制品以及铁矿石两大业务板块。公司上半年盈利大幅缩减，主要源于炭素业务相对低迷叠加公允价值变动收益下滑：1)或受国内钢铁新增产能放缓制约，公司炭素制品需求相对疲弱，并导致销售均价同比下跌23.15%，炭素业务毛利率大幅下滑至14.90%，创近十年同期新低，并最终导致炭素毛利同比减少1.40 亿元；不过公司铁精粉产品量价齐升，带动铁矿石业务毛利同比增加0.80 亿元，一定程度减缓整体毛利下滑。2)或源于股票投资收益降低，全资子公司上海方大投资上半年业绩同比减少0.55 亿元，导致公允价值变动净收益受损，从而进一步加剧业绩同比下滑。值得注意的是，管理人员工资薪酬降低，同比节省0.26亿，对缓冲公司上半年盈利下滑程度也起到一定作用。

就2 季度而言，同比方面，受制于炭素制品需求放缓以及公允价值变动收益下滑，公司2 季度盈利同比大幅减少0.38 亿元，即使期间费用同比减少0.13亿元，不过仍难以扭转利润下滑态势；环比方面，非经营性损失下滑成为2季度公司盈利环比下降的主要原因。

顺应行情拟终止募投项目，高端品种放量值得期待：源于近年超高功率电极产量大幅下滑，导致针状焦需求空间相对不足，公司及时终止“10 万吨/年油系针状焦工程”项目。不过公司未来多元化高端炭素和石墨制品放量仍值得关注，期待“3 万吨/年特种石墨制造与加工项目”随核电产业复苏，而逐步落地并贡献业绩增量，此外公司2013 年收购方泰精密和江城碳素两家公司进入碳纤维领域，也有望随高端制造转型升级而打开市场空间。

预计公司2016、2017 年EPS 为0.02 元和0.05 元，维持“买入”评级。

宝泰隆：2季度焦炭及甲醇景气度提升 助力业绩环比增盈

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-08-17

上半年焦炭产量同比上升或与行业景气度回升有关。 上半年公司焦炭产量 56.64 万吨，同比上升 1.74%， 完成年度计划的 55.53%； 甲醇产量万吨，同比上升 5.99%，完成年度计划的 54.12%。

焦化业务毛利扭亏， 甲醇毛利率同比上升。 上半年公司实现吨焦收入679.91 元，同比下跌 22.03%；吨焦成本 666.09 元，同比下降 26.26%；吨焦毛利 13.82 元，同比扭亏 45.16 元；焦炭业务毛利率 2.03%，同比增加 5.63 个百分点； 吨甲醇收入 1566.35 元，同比上升 0.18%；吨甲醇成本 450.33 元，同比下降 23.82%；吨甲醇毛利 1116.02 元，同比上升 14.77%；甲醇业务毛利率 71.25%，同比增加 9.06 个百分点。

期间费用控制得力，财务费用降幅较大。上半年公司期间费用合计 1.51亿元，同比下降 15.35%，其中销售费用同比上升 10.56%主因销售甲醇运费增加；管理费用同比下降 11.89%主因公司减员降低工资等费用；财务费用同比下降 41.12%主因贷款平均利率降低及债券利息减少。

受益于焦炭及甲醇景气度提升， 2 季度业绩环比增盈。 2 季度公司所在产地七台河二级冶金焦含税出厂价环比上涨 201.72 元/吨，甲醇现货基准价环比上涨 75.33 元/吨，焦化及甲醇景气度提升助力公司毛利环比增加 0.14 亿元，叠加费用控制较好， 2 季度公司实现归属净利润 0.12亿元， 环比增加 0.10 亿元，扣非后业绩环比扭亏 0.20 亿元。

关注石墨烯及稳定轻烃项目后续进展，维持“买入”评级。 公司积极寻求转型升级，稳定轻烃项目及石墨烯项目是主要看点。我们预测公司 16-18 年 EPS 分别为 0.07、 0.10、 0.11 元，对应 PE 分别为 79、54、 49 倍，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济大幅下滑，项目推进低。