我们先回顾一下上一轮从2012年底2013年初中小创牛市行情开始，在改革牛、转型牛、杠杆牛、货币放水牛等多重因素推动下，2014年下半年到2015年夏天市场进入了过热的高潮。

但那轮牛市最终被市场公认为是一轮失败的牛市：众多中小创公司虚假重组，市值虚高，在上市公司整体基本面情况并未有明显改善的情况下，股价恶炒，中小投资者高位接盘；放纵投机性的金融杠杆高企，场外高杠杆配资行为横行，市场投机赌博氛围浓厚；股指期货等金融衍生品未加管制的大干快上，交易量暴增，导致最后市场风险无法控制而暴露后发生股灾时投机性做空盘和套保空头盘共振，引发股指连续跌停，期货对现货大幅贴水，过度放大了市场波动风险。

这轮失败的牛市，最终并没有完成希望引导社会闲置资金有序流入股市，实现资本的合理配置，推动实体经济有效转型，造就长期健康的大牛市的初衷。最终得到的结果却是市场短期内暴涨暴跌，无数民间财富被蒸发，信誉严重受损，为了维持声誉和金融稳定，ZF被迫在指数下跌途中违背市场规律救市，最终导致“国家队”巨额资金长期被套在市场中，进而影响到ZF的原有的各项整体规划和安排。

从去年不健康的快牛、疯牛到之后三波股灾发生，市场被重创，投资者信心受到重大负面影响，教训是极其深刻的。当股灾的余波已然过去，灾后重建工作正在有条不紊的开展起来之后，加强监管，正本清源，为未来的牛市起步做好各项基础准备工作，创造出好的发展环境，无疑属于当务之急。

因此，无论是降低市场的资金杠杆、严格市场参与者的各项准入措施、还是加强对上市公司的各项监管、推动上市公司优胜劣汰，都是为了夯实市场长期稳定发展所必须要做的基础工作。

对金融市场整体而言，这属于一个治病救人的过程。当经过一段清理整顿的阵痛后，上市公司的整体质量均有所提升，管理运作和信息披露越来越规范和透明，市场健康发展基础被夯实，养老金等各种合规资金陆续准入，高杠杆的投机赌博资金慢慢清理整顿完成，金融衍生品在监管可控范围内有序发展，全市场整体市盈率慢慢趋于合理水平，经过这一系列正本清源后，相信在相对健康有序的市场环境下，一轮真实的能推动经济成功转型，持续时间更长，能给大多数市场参与者带来真正财富效应的健康、持久的大牛市，才会呼之欲出！

而同时，我们也看到，ZF也在积极的做国际性的布局。2016年9月30日后，人民币即将迈入到的特别提款权(SDR)时代，世界主要经济体均要购入甚至是增持人民币作为国际储备。这既是我们国家对外政治和经济上阶段性的成果，但同时也是考验整个国家金融战略的时刻。

未来的很长一个阶段，人民币既要保持稳定，同时也要应对未来美国加息的可能性，以及日本持续货币宽松经济刺激计划的后遗症。在大量国家增持人民币后，如果没有稳定的进出口关系，人民币的流通必将受到极大的考验，境外势力势必大作文章，今年春节前海外100多家对冲基金同时下注大赌人民币贬值的情景会再度出现。

攘外必先安内，在这个关键节骨眼上，中国金融市场自身修炼好内功，尤其股市必确保较高的稳定性和可控度，提前做好内部的治理和管控，以防止内外部的各自不稳定力量，再次重演股灾对ZF金融体系的冲击，等一切成熟和完善后，再有效的借用外部资源帮助自身发展壮大，才是最好的选择。

在这样的宏观大背景和基本面环境下，我们认为未来在投资上，我们需要重点关注以下几个方面的机会：

(1)虽然在未来一段时间内，市场内部将会经历结构性的震荡，个股分化会相当的剧烈，但是预期指数整体会呈现较为平稳的波动态势。