烟台冰轮(000811)：三大板块发力 构筑业绩拐点

烟台冰轮受益于冷链物流、轨交建设、环保节能发展，加之去年是业绩低点，今年扣非净利润有望大幅反弹，预计未来三年业绩维持20%左右的增长。预计2016年EPS0.58元，PE21.8倍，扣非PE30倍，估值为板块中最低。目前市值56亿，PB2.8倍，绝对估值也较低，首次覆盖予以“强烈推荐-A”评级。

烟台冰轮是冷链装备的核心标的，三大板块+投资收益共同支撑利润增长！

低温板块(冷链装备)：受消费拉动和国家政策对冷链物流的倾斜，冷冻冷藏设备未来增长的潜力较明确。另氨/二氧化碳复叠制冷系统以及氨防御系统项目持续上线，稳定保持10-20%增速，持续增加收入来源。去年母公司亏损5000万，今年受益于冷链订单回升，将释放业绩弹性。

中温板块(中央空调)：“十三五”城轨站台空调即将大放量。保守估计“十三五”新增地铁站台数超2500座，比2015年存量翻倍。顿汉布什在地铁站台空调市占超70%，新增市场超1500座，未来几年有望20-30%增长！

高温板块(环保节能制热)：受益于环保节能稳定增长，继续外延收购仍然可期。华源泰盟大温差供热市占率90%，市场仍处于接纳阶段，理论上是几百亿的市场，未来增长空间极具想象力。

主业将更加突出，联营公司继续贡献利润。烟台荏原主营溴化锂中央空调，短期增长潜力较小；现代冰轮重工亏损订单执行完毕，新成立的国内销售团队贡献超90%在手订单，大幅增加订单的自主性；烟台卡贝欧规模较小但业绩增长较快；青达环保与华源泰盟有协同效应，进一步巩固高温板块的实力与空间。我们认为未来烟台冰轮主业将更突出，来自联营公司的不确定性减小。

首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。受益于冷链物流、轨交建设、环保节能等板块的增长和政策驱动，预计未来三年扣非净利润维持15-20%的增长。2016年EPS0.58元，对应PE21.8倍，扣非PE30倍，估值为板块中最低，远低于竞争对手大冷股份估值。考虑小市值品种的估值溢价，按40-45倍PE1.8亿净利润估算，合理市值应为70亿，目标价16.5-18.6元。招商证券

东易日盛(002713)：定增并购助力产业升级 互联网家装放量可期

受益于地产销售回暖，16Q1公司营收增长26.47%，净利润虽仍为负，但是亏损金额减少。16H1业绩预告仍然亏损，主要是因为前期业务宣传及客户资源拓展等费用投入较多，但我们认为全年业绩有望扭亏为盈，主要是因为1)木制工厂搬迁完成，销售和管理费用将回归正常；2)地产投资虽在回落，但是前期投资带来的装饰需求仍将持续，公司家装业务将有望持续增长。

A6业务、速美超级家和“睿筑”三大业务支撑公司发展。目前，互联网家装在前中后端全方位积极准备，前端与多家电商和引流渠道合作，并携手百度钱包、京东微联，加上成功上线DIM+系统，提升用户体验，提升客户转化率；中端建设高效仓储物流平台，降低运营成本；后端推行服务商模式，积极提供优质线下服务。A6业务发展势头良好，并与电商新渠道合作，给原有业务带来新增长点，目前公司已开设约200多家店，前5月订单增速较为理想。“睿筑”目前也在有序推进，服务领域稳步拓展，未来值得期待。

此次公司非公开发行不超过7亿，用于智能物流仓储管理平台建设和数字化家装体验系统建设，这将有利于公司提升服务质量和效率，降低运营成本，提升客户转化率，完善公司供应链管理；同时，公司拟收购申远设计30%股权，此次收购有利于增厚公司业绩，同时还有利于提升公司设计能力，实现设计施工一体化，提升公司的业务规模。

同时，公司董事会通过限制性股权激励计划，授予对象为75人，包括董事、总经理等高管及69名中层管理人员和核心业务(技术)人员，授予股票占目前总股本数的1.72%，授予价格为14.33元/股，解锁条件为2016、2017、2018年的净利润相比于2015年分别增长不低于20%、44%、72%。此次股权激励涵盖公司核心骨干，且授予价格远低于现价，我们认为完成行权条件是大概率事件。

主业下半年有望扭亏为盈，股权激励彰显业绩高增长信心，速美超级家稳步推进，同时积极外延并购完善产业链以及异地业务布局。预计16、17年EPS为0.60、0.83元，PE为45.1、32.6倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。招商证券

艾迪西(002468)：审批风险降低 板块估值洼地

审批政策风险降低。7月19日艾迪西发布公告，回复关于证监会对其资产重组审查反馈意见。7月21日晚大杨创世发布公告，证监会并购重组委将于近日召开工作会议，审核公司重大资产重组事项。7月26日鼎泰新材发布公告，修改重大资产重组方案，剥离旗下约8亿金融资产。我们预计，大杨创世重组方案将大概率获批，圆通将成为快递第一股；同时，顺丰控股积极调整借壳方案，力求顺利通过审核。在快递板块的借壳进程整体稳步推进的背景下，我们认为申通快递借壳艾迪西的政策风险有所降低。

挖掘垂直电商快递市场，积极布局农村与海外。申通开展仓配一体化服务，挖掘垂直电商快递市场。2016年7月7日，申通与国内最大母婴APP贝贝网达成战略合作，为其提供定制化的寄递服务。申通还充分发挥加盟制快递的优势，不断“向西、向下、向外”扩张快递网络。据官网公布数据，截止2016年6月，公司新增乡镇服务点5000余家。海外网络方面，公司通过与海外合作伙伴的协作，将业务范围拓展至日、韩等60多个国家和地区。末端网络方面，公司以“自建为主，合作为辅”的方式，通过“芸水驿”、“O2O门店”和“实惠邮局”三种形式布局末端网络。随着农村电商和跨境电商成为快递业新的增长驱动力，申通全面的网络布局将使其在全面竞争的行业环境中获取优势。

估值处于板块洼地，重申“买入”评级。2016年前6月全国快递业务量累计同比增长56.7%，高于去年全年(48.07%)8.6个百分点。行业持续高增长，申通作为业内的领军企业将优先受益。考虑到申通2016-2018年承诺扣非后归属净利润分别不低于11.7亿、14亿和16亿，对应增速64.6%、19.7%和14.3%。按现价计算，申通PEG仅为0.6(按16-18年复合年均增速计算，PEG为1.23)，低于圆通的1.8和顺丰的2.7，处于板块估值洼地，安全边际充分。若重组方案顺利实施，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.78元，0.95元和1.12元，对应PE分别为38倍，31倍和26倍，重申“买入”评级。