际华集团(601718)：军需品龙头企业 显著受益央企改革

公司是中国最强最大的军需品研发和生产基地；是中国最大的职业装和职业鞋靴研发和生产基地。公司具有军需品市场70%左右的份额，以及公安、司法、检察院、法院、工商、税务、铁路、交通等14个国家统一着装部门制服市场10%左右的份额，并在央企工装、行业制服等市场占有一定份额。公司军需品业务收入占比26%，毛利占比44%。

　　央企改革浪潮再起，公司将显著受益

公司大股东是新兴际华集团，持有公司66.63%股权，主要业务有服装轻纺和金属冶炼加工，是国资委旗下的大型央企，拥有际华集团、新兴铸管两家上市公司。随着国企改革和供给侧改革快速推进，央企并购重组有望加快，新兴际华集团入选了第一批央企高管人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点单位，未来将围绕资产配置、人员激励两方面进行改革。改革落实到上市公司层面将给公司业绩带来显著正向激励。

集团董事长身兼二职，重组资源丰富

集团董事长刘明忠同时任新兴际华集团、一重集团两家央企董事长。一重集团目前有能源设备、工业设备、环保装备、装备基础材料等四大业务板块，业务结构与新兴际华集团有重合，未来集团改革重组资源丰富。

16-18年业绩分别为0.33元/股、0.34元/股、0.35元/股

16年市盈率25倍，低于央企改革类公司平均31倍市盈率，考虑到央企改革能大幅提升公司业绩，且44亿定增项目将助力公司转型升级(打造现代生活服务体验中心及网络)，底价8.23元/股，首次给予“买入”评级。

菲利华(300395)：半年业绩符合预期 多点开花高弹性品种

剔除并表因素，上半年经营总体符合预期。上半年收入高增长为产品订单增长以及上海石创并表所致，剔除收购上海石创影响(上半年收入3000万，净利润330万)，收入同比增长16.16%，净利润同比增长8%。分产品看，石英材料收入1.38亿元，同比增长47%，石英制品5706万元，同比增长19%。盈利能力来看，毛利率同比下降4.8个百分点，石英玻璃材料、制品毛利率分别下滑6.2、11.1个百分点；费用率与去年同期持平，其中销售、财务费率同比增长1.2、2.1个百分点，管理费率同比下滑3.5个百分点。最终业绩增速为17%。单季度看，2季度收入同比增长48%，业绩同比增长35%，环比改善明显(Q1收入和业绩增速分别为20%、-21%).

半导体领域：国产化和海外市场推动增长。1、受益于全球半导体行业复苏和制造端国产化趋势，石英制品需求将平稳增长。2、公司是全球第5家通过TEL认证的石英材料企业，且正在积极申请AMAT认证。在供货经验积累叠加需求回暖下，半导体领域增长有望进一步加速。？光纤领域：政策推动需求复苏。政策推动下，预计“十三五”期间我国固定宽带接入用户数将增长48%，对光纤光缆的需求并会持续增加。公司是亚洲光纤光棒生产厂家的主要石英辅材供应商，与亚洲主要光纤光棒生产厂家均建立了长期合作关系，未来充分受益市场需求复苏。

军工领域：政策撬动，独家供货赢在制高点。公司具备二级保密资质和军品生产许可证，且获取时间较早，具备较高稀缺性，长期为行业内独家军方供货企业。我们判断，跟随国家军工大战略部署的起伏，行业增速具有一定边际；同时在国防其他新领域的扩张也具备张力。

不断研发，新工艺，新产品层出不穷。公司已顺利完成高精度无接触吊拉设备的开发、大规格合成石英材料研发项目，期待未来借力研发优势不断推出新产品，带来更大增长空间。

质地优异，主题较多，不可多得的进攻性品种。预计2016-2017年EPS为0.56、0.70元，对应PE为49、39倍，增持评级。长江证券

　　尚荣医疗(002551)：大单进入结算周期 全年业绩增长无疑

事件：2016年上半年，公司实现营业收入8.50亿元，同比减少1.93%；归属于上市公司股东的净利润8321.52万元，同比增长20.89%，基本符合预期。

进入订单结算期，全年业绩有望实现大幅增长：公司上半年营收下滑，主要系部分在建项目尚未结算及去年普尔德合并收入中内部交易未抵消因素影响。从具体项目进度来看，通江县人民医院、南江县人民医院、铜川市耀州区人民医院均已竣工并投入使用，正处于审计结算阶段；铜川市中医院、许昌市第二人民医院处于竣工验收阶段，预计下半年陆续进入结算阶段。若除去普尔德合并收入影响，2016年上半年公司主业稳定增长，医疗专业工程业务收入同比增长44.28%，同时毛利率增长8.50%，说明老项目正常完工结算；建造工程收入同比增长75.23%，说明新开工项目有所增加。我们认为，预收账款和“买方信贷”保证金可以作为公司收入的领先指标，公司已进入订单的密集结算期，预计今年全年医建业务收入将实现大幅增长，医院订单结算也将带动公司耗材收入增长。

看好公司PPP模式和全产业链布局，顺势转型医疗服务：公司是国内唯一医建全产业链布局的公司，立足于医院建设的前期咨询、设计规划、项目融资、装修施工、软件开发、设备配置以及后期维护、后勤管理等一体化服务，品牌效应显著，同时保证了资金的使用效率。目前国内医院整体的新建、扩建、迁建需求强烈，但地方财政投入短缺，公司发展PPP模式，通过股权投资方式，达到建设、投资、运营医院的目的，并通过医疗流通、耗材和器械产销、医院后勤管理等方式盈利，顺势转型为医疗服务集团。我们认为，随着商丘市30亿订单项目落地，公司PPP模式医院订单加速，有望在3-5年打造三十家三级医院，构建国内规模领先的医疗服务集团。

定增加码主业，携手上海联影：公司董事长梁桂秋先生在本轮定增中认购2亿元，定增价格23.47元/股，用于增加医院整体建设业务资金。公司董事长溢价参与定增显示了对公司未来发展的坚定信心，也成为公司价值的安全边际。我们认为，公司后续仍有较强的资金需求，可能继续启动融资活动。公司与上海联影签署战略合作框架协议，享有大型设备的战略客户专享价格，大力推荐或共同投资区域性影像诊断中心。公司与上海联影协同效应显著，有助于公司获取医建订单，同时带动公司综合毛利率提高。

盈利预测和投资建议：预计公司2016~2018年净利润分别为2.27亿、3.18亿、4.29亿元，对应EPS分别为0.51、0.72和0.97，对应PE分别为45倍、32倍和24倍。公司主业进入高速增长周期，我们看好公司PPP模式和全产业链布局，未来转型医疗服务前景看好，维持“增持”评级。

华意压缩(000404)：业绩短期有所承压 关注第二主业布局

华意压缩披露其16年中期财报：上半年公司实现营收35.12亿元，同比下滑6.04%，其中二季度实现16.56亿元，同比下滑8.60%；实现营业利润2.25亿元，同比增长5.62%，其中二季度实现1.36亿元，同比增长3.17%；实现归属净利润1.26亿元，同比增长3.39%，其中二季度实现0.76亿元，同比下滑8.95%；报告期内实现EPS0.226元，其中二季度实现0.136元。

事件评论

量价齐跌拖累主营，结构升级趋势延续：报告期内公司压缩机销量及均价分别同比下滑9.72%及6.84%，量价齐跌致使公司主营跌幅加剧；考虑到一方面冰箱产销量走势平淡，行业需求难有起色，另一方面产能过剩背景下行业价格竞争加剧，且压缩机小型化趋势也使得均价走势承压，预计年内公司营收或难有好转预期；但值得一提的是公司高端产品销售表现抢眼，变频压缩机及商用压缩机占比稳步提升，随着产品结构持续升级，公司依靠技术及产品储备，市占率仍有提升空间。

毛利率小幅回落，下半年业绩压力仍在：受均价下降及成本端大宗原材料价格反弹等因素影响，报告期内公司毛利率同比下滑1.29pct至14.46%；但在期间费用率同比改善0.99pct、远期外汇业务公允价值变动收益增加及投资收益增加等因素带动下，上半年盈利能力仍同比提升0.33pct，助业绩实现小幅正增长；但考虑到毛利率走势较为低迷，且去年下半年人民币贬值带动公司汇兑收益大幅提升，高基数背景下公司财务费用或环比有所提升，预计下半年公司业绩压力或依旧存在。

冰箱新国标实行在即，积极拓展第二主业：冰箱新国标将于今年10月开始实行，能效标准大幅提升有望带动变频及超高效压缩机需求加速释放，公司作为行业龙头技术储备优势明显，将在行业结构升级中充分受益，且高毛利产品占比提升将带动公司盈利持续改善，后续业绩弹性值得期待；此外公司积极筹划拓展第二主业，账上现金储备丰厚为对外拓展提供坚实支撑，第二主业有望为公司长期发展打开新空间。

期待第二主业布局，维持“买入”评级：随着冰箱新国标实行带动行业结构升级背景下公司超高效、变频及商用压缩机等项目产能持续释放及外资压缩机企业逐步退出，公司将进一步发挥龙头优势抢占市场份额，且盈利提升空间较为可观；此外基于第二主业拓展，公司长期发展空间更值得期待；预计公司16、17年EPS分别为0.41及0.46元，对应目前股价PE分别为24.91及22.22倍，维持“买入”评级。