风险提示：1）主要合资公司利润率继续下滑；2）轿车持续低迷。
当升科技：三元材料供需格局改善，业绩稳定增长
类别：公司 研究机构：国海证券股份有限公司 研究员：代鹏举
事件：
公司公布三季报，前三季度营业收入5.58亿元，同比增长18.86%，归属上市公司股东净利润190万元，同比增长223.74%；三季度营业收入2.17亿元，同比增长26.81%，归属上市公司净利润94万元，同比增长171.44%。
点评：
公司车用正极材料销量占比快速增长，扣非后净利润同比显著增长。2015年前三季度，公司销量同比增长30.18%，其中多元材料销量同比增长104.88%，而车用动力多元材料的占比由去年同期的0.54%提高至37.39%，主营业务收入同比增长26.08%，扣非后净利润增长74.66%。一方面，小型锂电正极材料销售价格同比下降，同时原材价格上涨，导致利润空间进一步压缩；另一方面，公司车用正极材料占比提高，净利润同比显著增长。
中鼎高科在手订单丰富，对公司业绩形成支撑。中鼎高科获取订单能力大于预期，截至5月底，中鼎高科在手订单实现收入1.58亿元，超过全年营收目标。同时中鼎高科与公司消费类锂电正极材料拥有相同的下游客户群体，协同效应显著。
随着高镍多元材料产能释放，公司营收和净利润将进一步提高。目前，公司车用高镍多元材料由于产能所限无法满足客户订单需求，未来随着海门二期扩产，车用动力材料将持续贡献公司利润。此外，公司与韩国GSEergy签订《合作意向书》和《市场开发合作协议》，开辟国内NCA市场。随着高镍多元材料产能进一步释放，公司营收和净利润进一步提高。
维持公司“买入”评级。公司目前车用高镍正极材料占比提升，处于供不应求态势，随着海门二期多元材料明年有望投产，公司营收和净利润进一步提高，此外中鼎高科并表将增厚公司业绩。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和0.82元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；项目建设进度低于预期。
万丰奥威：盈利能力持续提升，Q4业绩可期
类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪
投资建议
1.6L及以下购置税减半将刺激四季度汽车市场回升，公司汽轮业务收入将止跌回稳；公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目推广将持续提升公司综合盈利水平。镁瑞丁注入预期，公司将受益汽车轻量化趋势。我们预测，考虑镁瑞丁注入，2015年-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元，对应PE为45、31和25倍，维持“强烈推荐”评级。
投资要点
事件：10月20日，公司发布2015年第三季度报告：公司2015年1-9月份，实现营业收入41.35亿元，同比增加3.93%，其中三季度实现营业收入13.82亿元，同比增长-1.26%；1-9月份归属上市公司股东净利润为4.12亿，同比增长36.08%，三季度归属上市公司股东净利润为1.49亿，同比增长82.18%；1-9月份，公司实现每股收益0.48元，同比增长37.14%。
受国内三季度汽车市场低迷影响，营业收入增长低于预期：我们判断，公司三季度营业收入下滑主要原因如下：1）7-9月份我国汽车市场陷入低谷，乘用车产量同比增速为-8.9%（一季度是10.7%，二季度是2.1%），汽轮业务作为公司第一大业务（占比超60%）明显受汽车行业景气下行拖累。2）公司摩轮业务以出口印度等市场为主（出口比例70%左右），2015年以来印度摩托车市场持续下滑，其中9月份印度轻型摩托车销量下滑21.2%，需求明显不足，导致公司摩轮业务收入呈下滑趋势。
公司盈利能力不断增强：三季度公司综合毛利率达到26.6%，明显高于去年同期的毛利率水平（22.9%）。综合毛利率的提升得益于以下3个方面：1）主要原材料A00铝价格持续下滑带来的成本降低。2）宁波达克罗的并表，达克罗涂覆业务毛利率为55.5%，远高于公司轮毂毛利水平，并表提升整体盈利水平。3）公司通过不断优化市场结构，提升产品工艺，增加高溢价产品比例带来的盈利能力的提升，逐渐提升中高端汽轮产品比重。
销售费用、财务费用等大幅下降助力提升利润水平：公司2015年Q3销售费用为3355万，销售费用率为2.4%，低于去年同期的2.9%，公司对销售费用率的有效控制已见成效。另外，受益三季度人民币汇率的提升，公司汇兑收益提升，财务费用大幅减少，三季度财务费用仅为-1459万元，远低于去年1586万元。
公司2015年Q4业绩可期：1）受益于1.6L及以下购置税减半政策，四季度我国汽车市场将明显回升。汽轮业务有望回归中高增速。2）公司涂覆业务具备技术垄断优势，新项目的不断推广，将进一步提升公司整体毛利水平。
镁瑞丁注入预期临近，公司将成为轻量化标杆企业：镁瑞丁注入已成定局，我们更看好镁瑞丁未来的发展前景。随着新能源汽车发展，各国对汽油排放标准日趋严格，轻量化将是企业实现达标的有效途径。尤其是我国《乘用车企业平均燃料消耗管理办法（草稿）》的制定，对不达标企业将进行严厉的经济处罚，使得镁合金在汽车上的大规模推广具备经济性。镁瑞丁注入公司将具备技术和资源优势，充分受益这一趋势。
风险提示：减税政策效果不及预期，汽车销量进一步下滑，镁瑞丁注入进度慢于预期，吉林、重庆等新工厂投产进度慢于预期。
