风险提示:
1、公司智能卡芯片业务发展状况可能低于预期;
2、公司非公开发行股份进展可能低于预期;
3、公司集成电路外延式并购可能低于预期;
若发生以上预期外的情况,均可能导致实际情况与我们的判断产生偏差。
雪迪龙:2015年业绩符合预期,内生+外延并举加固公司龙头地位
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈俊鹏
事件:
公司公布2015年度报告,全年实现营收达10.02亿元,同比增长35.2%,净利润达2.63亿元,同比增长32.2%%,对应EPS为0.43元,并每10股派0.88元(含税),派息率达20.3%,同比持平。
点评:
三项驱动,全年营收增长35.2%:15年公司营收快速成长主要归因于1、省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度的实行、智慧环保及生态环境监测网络建设的推广导致公司环境监测系统业务收入同比增长27.2%至人民币6.58亿元;2、公司工业过程分析系统业务订单大幅增加致营收大幅成长145.4%至7900万元;3、公司加强运维业务布局,并已于全国设立60个运维中心,致15年运维服务业务快速增长71.5%至1.49亿元。
结构调整,综合毛利率提升1.6个百分点:15年公司环境监测系统、气体分析仪及备件、系统改造及运营维护服务业务毛利率分别提升2.5/2.1/2.5个百分点,我们认为主要由于部分高毛利仪器仪表等业务收入提升以及规模效应导致。
布局新领域,研发投入同比提升85.8%:受标准收严、新领域持续涌现影响,公司15年加大VOCs监测、土壤监测等研发投入致管理费用率同比提升1.4个百分点达11.0%,管理费用同比成长55.5%至1.1亿元。
投资建议:
由于监测领域市场需求转型,加之公司高毛利率的运维业务将持续扩张所致,我们分别上修公司16/17年净利润4.0%/5.7%至3.40/4.43亿元,对应EPS0.56/0.73元。我们认为生态环境监测网络建设+VOCs监测+土壤监测等为环保行业“十三五”期间重点发展子领域,公司通过自身研发+海外并购+技术引进等多种方式深耕监测领域同时搭建专业化综合型的环境服务平台,提供监测领域相关的产品供应+投资+建设+运营一条龙服务,产业链布局全面,加之有良好的客户基础及完善运维网络布点,预计将优先受益市场爆发,维持“买入”评级。
风险提示:新领域监测市场拓展不达预期。
巴安水务研究报告:业务布局加速,关注水环境平台扩张
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理
事件:
公司发布2015年业绩快报,实现营业收入6.79亿元,同比增长93.68%;实现净利润0.77亿元,同比增长2.68%。同时公告签订泰安PPP合同,成立陕西、湖北子公司,为全资子公司及瑞典分公司申请担保,向银行申请授信额度等。
投资要点:
业绩低于预期:由于:①收购KWI产生较大中介咨询费用;②石家庄项目审计未完成,公司全年业绩低于预期。
打造水环境综合治理平台:泰安12.8亿项目相对前期约26亿未确认订单贡献49%增长。合同签订后公司将快速开工建设,结合六盘水水城河项目,在PPP+海绵城市领域拥有先发经验,打造水生态治理综合平台。
业务布局加速:陕西、湖北子公司注册资本均为5000万元,其中陕西子公司中总经理王贤、监事顾群分别参股3%、1.5%。公司此前业务已经覆盖贵州、山东、广西、河北等地,我们认为新子公司设立后全国化布局正在加速,合理激励下更多类似贵州水务的大型省级PPP项目可期。
关注定增后发展:公司向三家银行申请授信合计7.5亿元,15年资产负债率63.45%已处于较高水平。我们认为随各地项目进展,40亿在手订单资金亟待解决(三季报现金未考虑增发下测算4~8亿资金缺口)。目前12亿定增方案已获证监会受理,顺利发行后将有效降低资金成本轻装上阵。
盈利预测与估值:我们预测公司16-17年增发后EPS0.49、0.56元,对应PE32、29倍。我们看好公司定增后发展,大股东六个月内不减持彰显信心,维持“买入”评级。
风险提示:订单拓展不及预期风险;工程类项目回款风险;非公开发行失败风险。
万邦达:年报业绩低于预期,未来关注项目落地情况
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁
事件:
公司2015年业绩预告,同比增长47-55%,净利润在28200万元-29800万元之间。
投资要点:
Q4业绩低于预期,并表昊天节能提升公司收入。公司年报预告略低于预期,Q4净利润占比由2014年的44%大幅下降到2015年的4%。报告期内,公司并表子公司昊天节能,营业收入增加,公司积极向上游产业链扩展,水产业链布局日益完善。
公司持续推进PPP 项目,芜湖和内蒙古地区项目进展顺利:公司2015年先后中标芜湖和内蒙地区项目合计订单83亿元,目前尚有多个地区在谈。乌兰察布项目已正式签署合作框架协议并成立专项子公司。另外,公司与乌市政府共建15亿发展基金为此项目募资,公司还拟通过定增筹措项目资金31亿。
下半年中标多个重大项目,对未来营收持续产生积极影响:1)中标神华宁煤总价为0.24亿元/年和1.5亿元/年的托管运营项目,项目运营期不超过10年;2)中标西岭供热总额9.2亿元的保温管采购合同。新中标项目均预计在2016年会产生实际收入。
