资产置换后主营超薄电子玻璃，剥离亏损浮法业务。置出资产为龙昊100%股权、龙飞63.98%股权、登封硅砂67%股权、华盛矿产52%股权、集团矿产40.29%股权及相关债权，浮法业务不景气致以浮法为主营的龙昊龙飞亏损厉害，通过实施此次置换，公司将洛玻集团持有的蚌埠公司置入，后者拥有一条150t/d 超薄线。置换完成后，公司以超薄玻璃为主营业务。

　　国内有碱超薄玻璃技术突破者较少，存在技术壁垒。国内具备有碱超薄玻璃量产能力的主要是两家，一家公司，另一家南玻，洛玻原拥有两条超薄线均已产业化运行，龙玻250t/d，龙海200t/d，超薄业务14 年毛利率27%。

　　有碱超薄玻璃行业盈利能力强，市场广。超薄玻璃因独有的技术壁垒和下游电子领域应用具备较高的盈利能力，南玻成功稳定运行的河北视窗达到了25%以上的净利率。有碱超薄主要用于TN-LCD/STN-LCD 用ITO 导电玻璃、移动终端手机平板等触摸屏盖板玻璃，前者应用于电话机数字汽车仪等显示屏领域，无较大需求增长，后者应用成长性较高，且存在有碱超薄对原无碱超薄盖板玻璃的低成本渗透，在后者出货量增长和有碱超薄未来渗透率提升的情景下，测算15、16、17 年分别存在3138、3570、3760万平方米需求，目前供给3000 万平方米左右，盈利持续看好。

　　置入资产运营上轨，良率提升盈利能力值得期待。新置入的蚌埠线14 年8 月达产，14 年营收4752 万，净利润500 多万，我们判断今年随着产能利用率和良率的提高，单线盈利应会出现较大幅度的提升。

　　脱胎换骨在即，或是优质二线国企改革标的。此次置换成功后，若国企改革也能顺利推进，则将进一步带来换骨。预计15-16 年公司EPS 为0.10、0.33 元，给予推荐评级。

　　国投新集（10.25 +4.91%）：成本控制助2季度环比减亏，看点仍在央企改革

　　事件评论。

　　原煤产量同比下滑。公司上半年原煤产量876.85万吨，同比下降12.94%，商品煤产量708.98万吨，同比下降17.95%，经济疲弱、下游需求不足对公司的生产经营建设产生了较为明显的影响。

　　煤价弱势叠加成本上升，毛利率同比降幅较大。以商品煤产量口径计算，上半年公司吨商品煤售价339.21元，同比下降32.94元，降幅8.85%，降幅小于矿区所在市场价，提现公司良好的煤质管控能力和议价能力。上半年公司吨商品煤成本407.94元，同比上升39.4元，增幅10.70%，受开采条件所限，公司生产成本回旋本身余地有限，产量下滑更加不利于固定成本摊薄。上半年吨商品煤毛利-68.73元，同比下降72.38元，煤炭业务毛利率-20.26%，同比下降21.24个百分点。

　　期间费用控制得力，管理费用降幅较大。上半年公司期间费用合计6.06亿元，同比下降9.67%，其中销售及管理费用同比分别下降27.01%、32.34%，主要是因为运费、相关税费下降及成本管控所致。上半年财务费用3.71亿元，同比增长13.40%，主要源于流动资金贷款增加。