3、第三阶段看公司产业整合，从蓝宝石减反射盖板开始：公司盖板业务14 年一直致力与开发大客户，与国际国内客户都有验厂和合作洽谈。在原有的韩国国际客户订单未兑现之后，公司一直考虑寻找新的客户填充产能实现天津厂扭亏为盈。公司的初期产能规划是300 万片每月，全年3600 万片，因此需要大客户才能实现产能利用率的提升。公司加工良率90%以上，自动化率高，与竞争者蓝思和伯恩相比，公司在镀膜等后续光学加工方面略有不足。

　　此次与利达光电(002189)合作，在类蓝宝石超硬无反光薄膜面板方面实现盖板业务核心竞争力跨越级的提高，对公司今后切入国际和国内大客户都提供了最佳说服力。双方二期加大投入将会在15 年9 月份前投产，正好赶上消费电子出货旺季。

　　投资建议：引入国际化管理人才，有利于公司产业整合，横向纵向加速延伸，继续坚定看好公司今年技术创新、产能提升、多产品多客户布局。公司进入下一代产品供应商机会将带来超预期表现。公司15-17 年净利润分别是5.5 亿元，7.8 亿元和10.9 亿元(14 年为两月并表，15 年为全年并表)，对应15、16 和17 年EPS 为1.63 元，2.30 元和3.23 元(尚未考虑未来外延)，继续推荐。

　　风险提示：系统性风险、产品不达预期

　　得润电子：智能汽车的软硬件龙头公司

　　类别：公司研究 机构：方正证券(601901)股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2015-04-28

　　1、公司公告14年年报、15年一季报

　　公司公告14年年报：14年营收26.35亿元，同比增长27.29%;归属上市公司股东净利润9861万，同比下降19.65%;EPS0.24。 公司公告15年一季报：一季度营收入7.5亿元，同比增长50.78%;归属于上市公司股东净利润2395万元，同比增长20.15%;EPS 0.0578。一季报公司营收较上年同期增加2.53亿元，主要是公司汽车产品业务增长影响，汽车产品已经开始在15年体现业绩。

　　2、垂直整合并购扩张，打造一流的客户与完善的产品平台

　　公司布局十几年，在汽车领域打造了一流的客户平台和完善的产品线。汽车连接器线束、ebox、LED车灯、传感器、雷达、新能源汽车电池模组、充电桩等等一系列产品，每年几十亿元营收的成长将给予公司足够的业绩支撑。

　　3、手握汽车后市场大门，打开万亿级别市场空间 我们认为，要做汽车后市场就要有数据。得润与保险公司合作UBI保险的模式，是目前市场上最能抓住车主痛点、获取大量用户拿到数据的模式。国内万亿级别的汽车后市场空间的大门，目前就在得润的手中。利用好这扇大门，得润可展开汽车保养、维修、租车、二手车、车队管理、保险、智慧交通等等一系列的业务，估值与业绩空间潜力无限。

　　4、长期推荐核心原因：行业空间大、公司卡位好、业绩好、管理层优秀

　　智能汽车前装与后装市值，国内每年的市场空间在两万亿以上，行业空间广阔。公司在智能汽车领域，硬件、软件两方面均为龙头，产业布局卡位优势明显。公司未来营收高速成长，并且持续性强。管理层目光远大，执行力强。我们认为，这样一个行业空间广阔、公司优势明显、有估值、有业绩、有优秀管理层的公司是需要长期持续推荐的。

　　5、盈利预测