一、光通信业务持续高增长
公司从光纤光缆业务起家,已具备“棒-纤-缆”的产业链整合优势,2015年光纤产能2000万芯公里,光棒约600吨,光棒与光纤产能匹配度良好,整体市场份额位列国内前五位,16年光棒产能有望进一步提升至800吨。据估计2015年我国光纤光缆市场规模将达到1.43亿芯公里以上。宽带中国、4G 建设和宽带提速等国家级战略的推进,光纤光缆企业将获得新一轮的发展契机,公司作为该领域的主要供应商,也将直接受益。
国内主要采购商中国移动已经启动了2015-2016年光纤光缆产品采购,预计规模接近1亿芯公里,相比去年增长50%,今年中移动的光纤采购需求将占到全世界需求的30%。中天科技去年同期的光纤光缆已处于一个业绩高点,15年上半年仍保持了近20%的增长,未来2年有望保持该增速。
二、电力业务稳健成长
随着国家电力基础设施建设的推进,中高压交联电缆、装备电缆等产品的收入占比将持续上升,对公司业绩提高起到积极作用。
公司是特种导线领域的领头羊,特种导线能够提高约20%的导电效率,国家电网已规划12条治霾线路,节能环保等方面的需求开始逐步释放。特高压爆发,也使得特种导线业务将受益于订单驱动。预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线至少1000亿,公司在该领域市占率第一,所面临的市场空间高达300-400亿。特种导线将成为公司未来几年的业绩 增长点之一。
三、海缆业务潜力巨大
公司作为海缆领域的龙头企业,其海缆、接驳盒等业务面临着海上风力发电、石油钻井平台和国防海底监测网等需求带来的高速增长。
公司军工四证齐全,是海底监测网试验项目中海缆及接驳盒的独家供应商。预计国防海底监测网总投资规模1600亿左右,其中公司产品相关的市场约320亿,此外公司还计划进军海洋施工业务,市场空间还将有500亿左右。
公司15年再次中标国防海底光缆,金额8000多万元,标志着国防海底项目全面启动和公司的又一重大突破,未来公司将受益于该项目的持续加速推进。此次中标后,公司海缆业务在国防市场2015年累计获得了2亿订单,未来有望继续获得更多订单。国防海缆产品相比传统海缆产品具有更高的毛利率,将进一步提升公司业绩。
四、新能源业务成长值得期待
公司积极布局新能源,奠定持续高成长的基础:分布式光伏发电业务实现了6兆瓦以上二类分布式的单点接入、一类分布式6兆瓦多点接入等接入方式,新增50兆瓦分布式光伏电站,实现103兆瓦分布式光伏电站并网运行,并为国家分布式技术和政策层面改进提供了重要实践依据;光伏材料背板目前被国内所有主流企业采用,供货量持续稳步上升;储能电池等产品进一步提高向电信运营商的供货比例,并开始向新能源汽车领域拓展,与国内多家新能源汽车制造商配套,首期纯电动大巴用动力电池组订单已交付。
预计公司14-15年验收并网将分别达到60MW、280MW,光伏发电项目毛利率目前接近70%,未来随着产品丰富后毛利可能有所下降,但预计该业务的总体收入和利润都将保持高增速。此外,公司前期募投资金到位后,也将有助于公司增强在光伏新能源领域的研发和生产实力,加快公司新业务的推进速度。 五、外延扩张一直在路上 公司将向中天科技集团和南通中昱分别发行13297万股、2015万股购买中天科技集团所持有中天合金100%股权、中天宽带100%股权以及中天科技集团和南通中昱合计持有的江东金具100%股权。
发行股份购买资产的标的公司2015-2017年合计预测净利润分别不低于1.42亿元、1.56亿元、1.79亿元,将为公司提供明显业绩增厚,并大幅降低公司关联交易金额。同时强化与主业的协同效应,中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务;中天合金在稳固铜带、铜管、铜杆等原有产品质量的基础上,相继开发了高精度铜带系列产品、铁路贯通地线产品、铜排产品等新产品,市场稳定,也是公司电缆等产品的重要上游供应商;江东金具专业从事特高压线路金具、配网金具、光缆金具及通信附件设计、生产的高新技术企业,其主营业务包括金具(线路金具、光缆金具)、绝缘子以及光伏支架,涉及电力、通信及新能源三大板块,是公司产品和业务领域拓展的重要平台。
六、投资评级和风险提示
总结:首次覆盖,给予“推荐”评级。预计15-17年EPS 为0.83元、0.99元、1.18元。我们认为光纤光缆和电缆业务持续增长,海缆、新能源业务市场空间广阔且订单逐步签订,外延扩张提高公司主业协同效应的同时能够增厚利润,未来预计将带动公司业绩和估值的双重提升,长期推荐。
风险提示:海缆业务增长不达预期的风险;新能源业务拓展低于预期的风险。
通鼎互联
通鼎互联:移动互联网与大数据战略继续,参股人人保布局UBI保险
通鼎互联 002491
研究机构：国联证券 分析师：牧原
事件:
近期公司公告拟以自有资金3000万元投资南京人人保网络技术有限公司,投资完成后,公司将持有人人保10%股权。同时公司对非公开发行预案进行了调整,非公开发行股票数量调整为不超过11,710.00万股,募集资金总额调整为不超过70,500万元,调整后的发行底价为6.02元/股。
点评:
移动互联网与大数据战略继续,布局UBI保险。
南京人人保是一家专注于安全驾驶行为UBI(基于使用量的保险)的互联网公司。公司通过汽车智能硬件收集驾驶数据,为司机提供驾驶风险识别、驾驶行为评分服务,为中外保险公司提供汽车保险客户数据与评级技术服务、为广大车主提供安全驾驶行为的评级和奖励。目前公司已先后与中国太平洋保险、中国民安保险、中国阳光保险、中国大地保险、中国安邦保险、韩国三星财产保险等在内的16家保险合作。
