事件:公司公布2014年年报。当年营业收入246.09亿元,同比增长16.37%,归属于上市公司股东的净利润为4.70亿元,同比增长20.12%,而扣非后净利润为2.59亿元,同比下降8.93%。当年EPS为0.23元,同比增长21.05%。第一、二、三季度单季EPS分别为0.033、0.039和0.148元/股。以2014年末总股本约22.12亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.30元(含税),现金分红总额0.66亿元(含税)。
点评:1.以自产铅锌精矿及其冶炼产品为盈利核心。自产矿方面,公司2014年国内矿山生产铅锌精矿金属量18.89万吨,同比增长0.64%,硫精矿70.15万吨,精矿含银95.92吨;国外矿山生产铅锌精矿金属量13.08万吨,比上年同期增加12.18%,精矿含银53.62吨,比上年同期增加11.15%,铜精矿含铜0.93万吨,黄金金属量319公斤。冶炼产品方面,冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.02万吨,同比减少16.80%,白银30.58吨,硫酸17.97万吨。公司盈利核心仍为自产矿及其冶炼产品,其他业务为盈利提供有效支撑。
2.年内锌价格有所抬升,铅价格略有下降。2014年以来,锌精矿价格在15000到17000元/吨上下振荡,均价在16410元/吨,同比上升6.22%。铅精矿均价13871元/吨,同比下降2.51%。锌价格上升利好公司业绩。
3.公司年内实现库存显著下降。公司精矿含铜库存量同比降低58.14%,系因为生产量同比降低所致;冶炼铅、锌及锌制品库存量同比降低33.69%,系本年实际销售量大于生产量,导致库存量较年初减少。
4.定增扩大产能和补充流动资金。经中国证监会核准,公司于2015年2月顺利向特定对象非公开发行人民币普通股(A股)约1.50亿股,募集资金总额12.72亿元,扣除保荐承销费用后,募集资金净额12.45亿元。
5.积极布局新材料领域。为了公司作为国家级高新技术企业的长远发展,公司董事会于2014年12月同意公司控股子公司中金科技公司以项目固定资产及无形资产出资,先成立独资公司深圳市鑫越新材料科技有限公司,然后按照业产权交易的有关规定,以不低于648.00万元的价格挂牌出让所持鑫越公司40%股权。该公司于2014年12月29日成立,成立时注册资本1620万元,中金科技公司认缴出资额1620万元,截止2015年3月31日,中金科技公司已完成出资手续。
6.盈利预测及评级。根据2014年报显示,2015年公司生产计划如下:铅锌精矿金属量约33.30万吨,铅锌精矿含银约161吨。冶炼金属产品铅锌约24.68万吨。铝型材约1.86万吨,幕墙及门窗约40万平方米,无汞电池锌粉约1.1万吨,冲孔镀镍钢带约750吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.27、0.32和0.37元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期,行业平均估值区间为30-70倍,给予公司2015年EPS60倍市盈率,给予目标价16.2元,增持评级。
7.主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。
利源精制:产品结构持续优化叠加前期募投项目达产,公司15年业绩稳健增长有保障
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培
投资要点:
15年1季度业绩同比增长12.8%,符合预期。报告期内,公司实现营业收入4.48亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润8823万元,同比增长12.8%;基本每股收益0.19元(按原有股本10送10完全摊薄后为0.09元),公司1季度业绩基本符合我们预期。
产品结构优化仍在持续,1季度财务费用同比大幅增加导致业绩增速下滑。1季度公司营业毛利率为34.9%,相比去年同期的32.4%和去年全年的33.5%均有所提升,公司产品结构的升级优化仍在持续推进。1季度公司财务费用相比去年同期增加约2200万元,是导致公司业绩增速下滑的主要原因。
前期募投项目陆续达产,保障公司业绩平稳增长!报告期内,公司在建资产转固新增13亿元,我们判断是此前募投项目“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产,15年有望开始贡献业绩。此外公司15年深加工产品还存在以下看点:1)宝马轿车保险杠项目的产品试制和工艺路线确认工作已经完成,目前正在进行认证,有望于今年通过认证并开始贡献收入;2)新增苹果笔记本铝制外壳订单。2015年公司深加工产品收入比例有望进一步提升。募投项目产能发挥以及产品结构的优化将共同保障公司15年业绩实现稳定增长。
公司预计15年1-6月实现归母净利润区间为2.32-2.75亿元,同比增长10%-30%!l维持盈利预测和增持评级。我们维持公司15-17年净利润分别为4.84/6.23/7.85亿元的盈利预测,年均复合增速27.4%。基本EPS0.52/0.67/0.84元,对应目前股价动态市盈率分比为36/28/22倍,考虑到公司在铝型材深加工领域的突出实力以及切入轨交铝型材市场后良好的发展前景,我们维持对公司的增持评级。
赣锋锂业:业绩符合预期,产业布局颇具看点,维持“增持”评级
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培
1 季度业绩符合预期。公司1 季度实现营业收入2.30 亿元,同比增长29.10%;归母净利润为2416 万元,相比去年同期增长22.94%。加权平均ROE1.53%,同比增加0.09 个百分点。基本EPS0.07 元。
募投项目产能逐步释放,保障公司业绩稳定增长。公司年产万吨锂盐项目和年产500 吨超薄锂带项目目前已基本完工,后期产能将逐步释放,特别是电池级碳酸锂以及金属锂的销量有望继续保持快速增长。根据公司预测,2015 年1-6 月归母净利润变动区间为4696-5870 万元,相比去年同期增长20-50%。
产业链布局初步完善,协同效应将逐渐显现。报告期内,公司积极推进对江西锂业的收购工作,我们判断此项交易大概率将在2 季度内完成,公司缺少锂矿资源的短板也将有望在1-2 年内消除。此外,公司此前先后通过收购美拜电子和参股波士顿电池顺利完成向下游消费电池和动力电池领域的拓展,公司有望借此为自身新能源业务获取更多的客户资源,产业链整合后产生的协同效应值得期待。
维持盈利预测和“增持”评级。我们维持对公司的盈利预测,预计2015-2017 年公司净利润1.46/1.79/2.09 亿元,EPS 为0.38/0.47/0.55 元(不考虑美拜电子并表,则15-17年净利润为0.99/1.18/1.36 亿元,EPS 为0.28/0.33/0.38 元),对应目前股价动态PE 分别为69/56/48 倍。维持“增持”评级。
中色股份:奏响“一路一带”最强音
类别：公司研究 机构：方正证券股份有限公司 研究员：杨诚笑
公司发布2014年年报:报告期内,公司实现营业收入182.24亿元,同比增长2%;实现归属于母公司所有者的净利润2.66亿元,同比增长224.49%。
工程业务发力是公司业绩大幅增长的主要来源:公司加大了特大项目的开发力度,在全球竞标中赢得哈铜巴夏库、阿克托盖两个世界级同铜矿山项目建设,还和印尼Dairi铅锌矿签署了工程承包合同;内部管理方面,公司成立工程管理部,搭建统一招标采购平台,有效降低项目成本。报告期内公司实现了工程承包业务收入32.57亿元,同比上升162.75%;实现毛利5.57亿元,同比上升316.65%。报告期内,因为锌价上涨,公司有色资源业务实现毛利7.15亿元,同比上升12.93%,也对增厚公司业绩起到一定作用。
