机器人：零部件子公司设立符合预期，海内外资源整合迈开第一步
类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭
事件：机器人今日公告不沈阳三家政府类产业投资基金共同设立机器人核心零部件合资子公司，注册资本1亿元。公司以伺服驱劢与利等无形资产及现金形式出资占40%股权，另外三家政府基金以现金形式出资60%。
投资要点：
设立子公司大力发展核心零部件业务符合预期，有劣加强公司在全球产业的核心竞争力。机器人核心零部件是我国本土机器人产业发展的重要瓶颈，瓶颈的进一步突破能使公司在全球产业中的竞争力提高，加强公司可持续高成长的确定性。
多类零部件产业化，有劣提高收入规模、利润率水平。公司预期子公司的主要产品将覆盖控制器、伺服电机及驱劢、减速器等，产品丌仅自用于公司内部各类机器人产品，同时亦将向外部机床、电劢汽车、纺织等多行业拓展。我们预期子公司丰富的产品线将有效增大公司收入规模，同时在规模效应下提升公司产品的利润率水平。
定位全球化战略合作平台，子公司设立迈出了海内外资源整合的第一步。公司将利用子公司这个戓略合作平台，通过吸收合幵、控股、参股多种方式深化不国内外先进零部件公司的戓略合作，公司技术、规模有望实现跨越式发展。
子公司股权结构有利于公司更好享受政府资源支持，提高自有资金效率。子公司60%的股权由沈阳市三家政府类产业投资基金持有，这使公司能更好得到政府财政补贴、税收减免、低息融资等多方面资源支持。
维持“强烈推荐”评级。大逻辑丌变：公司是国产最具竞争力的机器人、智能工厂龙头，随着新产能释放、定增项目落实、外延幵购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。我们预测15~17年的EPS 为0.71、1.02、1.45，对应当前股价PE 为99/68/48，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持目标价70元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：新产能释放进度低于预期;外延幵购低于预期。
沈阳机床：数控机床龙头风范，千亿市值不是梦想
类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮
数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立，隶属于沈阳机床（集团）有限责任公司旗下。1996年7月，公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展，公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力，同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。
公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种，千余种规格，市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中，中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。
我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后，我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模，并且从2003年起，我国成为了世界最大的数控机床消费国，也是世界上最大的进口国。值得关注的是，目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上，产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高，但是整体数控化率仍然较低，因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。
作为龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言，目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。
预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩，主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律，公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言，对公司业绩不会有太大影响。
我们认为公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床“强烈推荐”评级。
新时达：员工持股计划，助推核心业务火力全开
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青
投资要点：
员工持股计划出台。公司公告，在机器人、国际贸易类业务开展员工持股计划。分四期实施，2015-2018每年实施一期，通过二级市场购买、认购定增股份等方式取得公司股票。激励基金与员工自筹资金比不超1:1，四期员工持股计划提取激励基金不超过2100万元，我们预计员工持股计划总金额约4200万元。锁定期12个月。
第一期持股计划。第一期员工持股计划总额不超过600万元，国际贸易、机器人各300万元，激励基金、自筹资金比例1:1。参与对象方面，国际贸易业务骨干员工11人，机器人业务骨干员工20人。
员工持股计划为核心业务发展增筹码。机器人以及国际贸易类-目前主要为海外电梯产品，为公司近年业务拓展的重点，也是拉动未来业绩增长的主要驱动。本次员工持股计划分为四期，旨在持续推动团队开展业务的积极性，为核心业务快速发展增加筹码。
两项业务火力全开，高增长可期。
（1）海外电梯产品：海外市场是公司近年来重点布局的领域。主要为整机厂商提供配套、及部分改造业务。相较海外品牌，公司产品具显著性价比优势。
目前公司主要通过香港、欧洲两个据点发散海外业务。由香港发散至中南亚市场，由德国发散至欧洲市场。此外，公司在巴西、马来西亚均设立合资公司，不断推进海外布局。我们预计，公司海外市场收入增速今年将实现30%以上的增速。
（2）机器人业务：作为国内电梯驱控的领军企业，公司目前电梯客户数量近500家。凭借深厚的电梯客户资源，公司的电梯机器人-厢底焊接、上下梁焊接、喷涂上料等工艺机器人实现快速起量。2014年收入逾3000万元，公司推进电梯、机器人部门人员的嫁接，壮大机器人团队。从目前业务拓展情况来看，我们预计，2015年实现翻倍左右的增长为大概率事件。
盈利预测及投资评级。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71元、0.90元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015年75-80X 估值，对应合理价格区间：53.25-56.80元。维持“买入”评级。
不确定因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。
亚威股份：业绩符合预期，建议持续关注机器人业务进展
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌
事件：公司发布一季报，报告期内实现营业收入2.1亿元，同比增长6.8%，实现归属于上市公司股东净利润1867万元，同比增长3.14%，实现每股收益0.11元，去年同期为0.10元。公司业绩基本符合我们的预期。
国联点评：
业绩稳健增长，看好数控金属成型机床下游需求改善。根据国家统计局的数据，2015年一季度我国金属成型机床累计销量约7万台，同比小幅下滑8.75%，而江苏省以2134台数控金属成型机床的累计产量位居各省之首，公司主营业务增速基本符合预期，2015Q1单季度营业收入为历年一季度最好水平，由于二、三季度的业绩通常较好，我们有理由期待公司2015Q2的表现。
期间费用率控制合理，盈利能力稳定。报告期内，公司销售费用率略有下降，财务费用率有所提升，总体来看，期间费用率控制合理。销售毛利率与去年同期基本持平，销售净利率小幅下降1个百分点，主要原因在于营业外收入的变动。
与徕斯合作生产线性机器人本体已经有一定进展。第一批订单正在组织生产，二季度定会有所突破。目前的关注点在于公司能否尽快完成不同型号机器人本体的生产要求，争取后续更多订单。
看好公司在机器人业务领域的拓展，维持“推荐”评级。我们认为公司与徕斯的合作打开机器人本体与机床主业协同带来的想象空间，同时我们也看好公司通过创科源渠道拓展汽车行业三维激光加工新领域。我们预测2015年-2017年EPS（最新摊薄）分别为0.31、0.39和0.45元，考虑到公司正进行多维度的产业链布局，业绩增速有望超预期，从市值角度看，公司股价仍有上行空间，维持对公司“推荐”评级。
风险提示。与库卡徕斯合作进度缓慢，机器人本体生产不达预期;收购无锡创科源进度不达预期;机床行业景气度下行等。
天奇股份：股东会通过员工持股计划，非公开发行预案7月落地
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：高晓春
第一期员工持股计划获股东会通过
6月30日公司召开股东会审议并通过了公司第一期员工持股计划，拟议14.90元/股发行约300万股募集资金不超过4500万元，其中董监高认购合计约75万股、其他由核心骨干员工认购。
非公开发行预案预计于7月中落地
2015年1月28日公司公告，拟向天奇投资发行4009.8万股购买力帝集团100%股权，拟向沈德明发行股份及支付现金购买宁波回收66.5%股权，拟向实际控制人黄伟兴及天奇员工募集配套资金约1.3亿元。至今已有5个多月的时间，进度较慢的主要原因是对宁波回收及8家分公司的整合，公司将于7月27日前召开二董并公告定增预案，之后报证监会、证监会受理、核准。我们预计完成整个流程还需要约2个月时间。
