中国基金报记者 姚波

股东积极主义，是指投资者通过大量持股直接参与公司治理和决策，特别是可以要求公司实行分红、回购等利于股东回报的举措。在美国市场上，不少对冲基金通过大量持股实现股东积极主义，促进公司通过削减成本、改善经营措施以及直接的分红、回购等措施来提高持股者收益。

上周三，全球首只跟踪股东积极主义股票的ETF上市――全球X基金公司发布的股东积极主义大师指数ETF（Global X Guru Activist Index ETF），通过跟踪部分美国市场知名的股东积极主义的对冲基金投资大佬的持仓，实现以被动基金形式实现主动管理基金的回报。

从该基金的持仓情况来看，前50的持股中包括投资大师卡尔●伊坎（Carl Icahn）持有的苹果、瑞士制药公司阿特维斯（Actavis），以及纳尔逊●佩尔茨（Nelson Peltz）持有的杜邦、资产管理公司美盛集团等。伊坎曾经作为股东向苹果公司发起维权活动，他向公司总裁库克发出公开信，要求动用苹果的数千亿美元现金储备，以分红和股票回购等方式回馈股东，多次推动苹果进行股票回购等，有效提升了苹果公司股价。

据了解，美国证监会要求所有规模大于1亿美元的对冲基金定期披露股票持仓，这成为ETF指数的成分股来源，为所有企图模拟对冲基金的公开基金提供了持仓依据，而ETF的费用则要大大低于昂贵的对冲基金。

也有市场人士担心，这种被动的跟踪可能存在滞后效应。首先，对冲基金只公开披露45天前的基金持仓，而在披露日前的45天内，对冲基金可能已经将持仓股票抛售，同时也可能新增持仓，因而可能导致追踪的持仓情况并不准确；其次，一些持有时间较短的股票并不要求披露持仓，因此也可能从中遗漏。不过，一旦短期持仓量达到某只股票的5%，美证监会也要求在10天内进行披露，从而防止ETF遗漏对冲基金短时间大规模加仓的股票。

尽管是对主动基金投资业绩的模拟，但是这类ETF基金去年的业绩反而超过了对冲基金。主要原因在于，从大类资产来看，对冲基金的业绩不如指数基金。数据显示，去年美国对冲基金平均收益仅为7.3%，而标普500指数则上涨了29%，同时，从过去5年的情况来看，对冲基金的业绩表现都不如指数基金。

目前，美国市场上存在不少依靠模拟主动管理对冲基金的ETF，仅全球X基金公司旗下就有4只产品，除了最新的股东积极主义大师指数ETF，还有全球X大师指数ETF、全球X大师国际ETF以及全球X大师小市值ETF等3只产品。