据报道，近期，安徽、黑龙江等地区陆续出台秋冬季水泥限产计划，将实行错峰生产。业内人士称，水泥行业旺季已经来临，多地区水泥价格持续攀升。随着秋冬季限产政策陆续出台，价格有望进一步攀升。当前P.C 32.5R袋装主流出厂价在350元/吨左右;P.O 42.5散装主流出厂价在450元/吨左右，今年以来上涨幅度较大。水泥价格高企使得相关上市公司业绩亮眼。

水泥概念股一览：

海螺水泥:上半年量价齐升彰显龙头发展权

海螺水泥 600585

研究机构：国联证券 分析师：孙会东 撰写日期：2018-08-24

事件:

公司上半年营收457.42亿元,同比增长43.36%;归母净利润129.42亿元,同比增长92.68%;基本EPS2.44元,同比增加1.17元。

投资要点:

坐拥华东腹地,水泥量价齐升

公司是全国水泥龙头,依托T型战略深度布局江浙徽等华东腹地;受益于供给侧改革,水泥价格上升提升公司盈利能力。上半年,公司单吨水泥均价约331元,较去年同期增加82元;剔除原材料价格上涨因素,单吨毛利同比提升64元。下游需求稳健,公司上半年水泥销量1.43亿吨,同比增长6.72%;量价齐升下公司扣非净利录得127.45亿元,同比增长148.76%。

华东市场集中度高,对标海外彰显价格弹性

上半年,公司东部和中部营收占比接近60%,其中江浙等东部地区营收增速高达34.58%。从集中度角度看,长江下游CR2产能合计占比52.33%,对标海外,寡头垄断情况水泥价格具备更好的韧性和弹性。基于国内愈发趋严的错峰政策,旺季江浙地区熟料库容比下降至30%历史低位,华东地区水泥价格下半年仍有望再创新高,公司深度的东部和中部有望充分受益。

掌握行业发展权,一体化趋势有望加快

依托错峰生产的行业高景气提升熟料资源稀缺价值,熟料惜售加速行业定价权和发展权向海螺等龙头回流。上半年,公司水泥业务47%的营收增速明显高于熟料31%的增速,掌握熟料资源的行业龙头向下游水泥、骨料布局有望加快。规模优势下公司高规格水泥增速更快,上半年42.5级水泥增速高达53%,全产业链布局有利于提供质量可靠、货源稳定的建安材料。公司推荐:预测公司2018-2020年净利上调至278.27、298.53和317.21亿元,继续给予“推荐”评级。

风险提示:错峰不及预期;下游需求下滑;原材料成本上涨。

华新水泥:业务范围持续扩张,多元化布局注入成长性

华新水泥 600801

研究机构：华安证券 分析师：高欣宇,宫模恒 撰写日期：2018-09-04

B股水泥第一股,股权明晰,今年瑞银、高盛入驻

华新水泥上市时属于地方国企,1999年公司通过定增发行7700万B股股份,引入了国际水泥巨头HolchinB.V.成为股东,实现了营收和盈利能力同步上行。截至2018年6月底,HolchinB.V.占公司总股份比例达到39.85%,成为公司第一大股东。2018H1瑞银和高盛进入公司前十大股东,持股比例分别为1.40%和0.73%。

2018年H1业绩亮眼,盈利能力大幅提升

上半年水泥行业呈现供需双降的整体态势,供需关系平稳,水泥价格较去年同期保持同比大幅提升。公司2018H1实现营收118.83亿元,同比增长26.76%,归母净利润20.68亿元,同比增长184.07%。H1水泥及熟料销售基本与去年同期持平,在原材料等成本方面的控制继续优化,毛利率水平同比大幅提升11.63pct至37.76%,吨毛利达到125.35元/吨的历史峰值。

湖北地区水泥龙头,进军西南地位与日俱增

2017年公司在湖北实现营收71.63亿元,占总营收比例为34%,是第一核心业务区域。2017年湖北省水泥熟料总产能6151万吨,其中华新水泥占比约为35%,是省内水泥的龙头企业。近年来随着拉法基中国旗下水泥业务的转移,公司在西南地区的业务布局明显提升,2017年占总营收比例同比提升14.45个百分点至36.89%,其中云南地区营收占比达到18.83%,取代湖南地区成为公司第二大营收贡献区域。公司近年来坚持并购式产能扩张,在云南、重庆等西南地区业务覆盖明显加码,海外业务也开始启动。

供给侧改革深化,公司受益明显

目前水泥行业的供给侧改革持续深化,政策推行呈现多元化,主要包括水泥企业错峰停窑、企业并购重组、32.5级低标号水泥产品的淘汰、环保政策持续加码、水泥排污许可证制度的出台等。公司主营业务所处区域错峰政策执行力度加大,环保要求提升,供给侧改革推行顺利。公司作为龙头企业,在行业中起到了表率作用,主动减少了低标号水泥的生产并加码了在环保方面的布局,成为供给侧改革红利下率先受益的企业之一。

多元化布局完善产业链,保持成长巩固竞争优势

在站稳水泥业务为核心的基础上,公司对混凝土、骨料以及协同处理垃圾业务布局同样顺利推进,对公司在水泥产业链的布局提供了支撑。在水泥线上销售领域,公司走在行业前列,形成了相对成熟的线上线下结合的销售体系,今年与京东战略合作,进一步提升了销售方面的布局。

盈利预测与估值

公司是中国水泥B股第一股,外资关注度较高,实际控制人为全球水泥巨擘拉法基豪瑞。2018年水泥行业受到供给侧改革深化影响,行业供需关系保持平衡,公司作为区域龙头受益明显,H1吨毛利创历史新高,成本结构持续优化。同时,公司在商品熟料、混凝土、骨料以及环保业务方面继续推进,产业链布局进一步完善。我们预测,2018-2020年,公司EPS分别为2.65元/股、3.01元/股、3.23元/股,对应PE为7.5倍、6.6倍、6.1倍,给予“买入”评级。

风险提示

湖北及西南地区水泥需求不及预期;

行业供给侧改革现拐点,价格难持续维持高位;

塔牌集团:粤东执牛耳者,高景气度区域逆势扩张

塔牌集团 002233

研究机构：太平洋 分析师：周雨 撰写日期：2018-08-23

粤东水泥龙头,区位资源难复制。广东水泥市场受地理条件影响,呈现区块化现象,粤东区域由于其独特地理位置,外来水泥运输不方便进入成本较高。公司为粤东最大的水泥制造企业,全面覆盖粤东地区(河源、惠州、潮汕、梅州等),产能占比达到53%,具有绝对的话语权。公司熟料近100%自供,得天独厚的区位及资源优势难以复制,竞争优势明显。

粤东存供给缺口,基建补短板或将拉动上亿吨需求。2017年广东省供给缺口达3800万吨,其中粤东地区供给缺口约635万吨。地产投资韧性十足,18H1广东地产投资增速约20%远超全国平均增速;“十三五”期间广东省加大基础设施建设,其中粤东是重点抓手,预计18年将投资1200亿元,根据广东省《供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划通知》,以交通网络工程为重点的基建项目总投资超过1.9万亿,目前已纳入省重点项目约1.3亿元,将拉动1亿吨以上的水泥需求。

区域景气度延续,独 家逆势投放产能。我们认为粤东地区供给缺口持续存在,公司独 家逆势扩张建设2条先进的万吨线,预计至19年底公司水泥总产能将达到2200万吨,充分受益于区域高景气度,叠加大湾区一体化推进带来政策红利,业绩弹性十足,成长性被市场低估。

分红率提升引领行业趋势。过去3年公司分红比例均在40%以上,18H1分红比例达58%冠绝行业,以公告日计算半年度股息率达到3.5%(年化收益超7%),在资产荒的时代,高股息率或是水泥股价坚挺的基石;

投资建议:粤东地区供需格局确定性和延续性强,公司作为区域龙头,受益景气度提升和产能独 家投放,业绩有望加速释放。预测2018-2020年公司EPS为1.66、1.80和2.09元,现价对应18-20年PE估值分别为8.39、7.73和6.65倍,给予“买入”评级。

风险提示:区域固定资产投资不及预期、产品原材料价格大幅上涨。

　冀东水泥:业绩大幅扭亏,区域秩序持续向好

冀东水泥 000401

研究机构：国信证券 分析师：黄道立 撰写日期：2018-08-14

Q2单季度净利润10.02亿,同比增长289.23% 冀东水泥2018年上半年实现营业收入78.24亿元,同比增长19.54%,实现归母净利润5.16亿元,同比扭亏并大幅增长6.27亿元(上年同期为-1.11亿元),EPS为0.3828元/股;其中,Q2单季度实现营业收入58.36亿元,同比增长21.93%,实现归母净利润10.02亿元,同比大幅增长289.23%,主要受益于水泥熟料价格上涨。

盈利能力大幅提升,现金流改善显著

在原材料价格上涨的前提下,公司通过持续加强精细化管理、深入贯彻战略营销等方式,上半年实现综合毛利率35.13%,较去年同期提升6.43个百分点。今年上半年公司共销售水泥熟料2598万吨,较去年同期小幅减少2%;我们测算公司吨收入约280元/吨,吨成本179元/吨,吨毛利101元/吨,吨费用元/吨,分别较上年同期提升49元、17元、33元和15元。同时,经营性净现金流也得到显著提升,上半年实现经营性净现金流11.83亿元,同比大幅增长54.21%。

核心区域市场秩序改善,供给端持续严控

截至上半年公司拥有熟料产能0.75亿吨,水泥产能1.3亿吨,位列全国第三。目前公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司的重大资产重组方案已实施完毕,产能和市场覆盖区域进一步增加,尤其在京津冀地区,从两家公司在该区域熟料产能合计来看,市场占有率达57%以上,市场话语权持续增强。在环保严控持续下,供给端继续承压,非采暖季错峰生产进一步深化,公司主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实政策,维护区域市场供需关系,市场格局持续向好。

下半年基建需求有望提振,继续给予“买入”评级

上半年全国基建投资大幅下行,近期政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度,我们预计下半年基建需求有望得到明显提振。此外,雄安新区位于公司所在核心区域,公司已参与部分项目建设,支撑区域水泥需求。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,拥有区域较强的领导能力和竞争力,预计18-20年分别为1.11/1.35/1.63元/股,对应PE为10.3/8.4/7.0x,继续给予“买入”评级。