华菱钢铁:二季度盈利创历史最优

华菱钢铁 000932

研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2018-08-27

业绩概要:公司发布2018年半年报报告,报告期内公司实现营业收入434.81亿元,同比增长24.14%;实现归属于上市公司股东净利润34.39亿元,同比增长259.59%;扣非后归属于上市公司股东净利润34.28亿元,同比增长247.97%。上半年EPS为1.14元,单季度EPS分别为0.51元、0.63元;

吨钢数据:上半年公司铁、钢、材产量分别为770万吨、936万吨及880万吨,同时钢材销量890万吨,同比增长17.6%。结合半年报数据测算2018年上半年吨钢售价为4885元、吨钢成本4063元、吨钢毛利823元,同比分别上升258元、-112元、370元;

财务分析:公司2018年上半年综合毛利率16.84%,同比增长7.06%;期间费用率5.42%,同比下降0.46%;净利润率9.80%,同比增长6.41%;资产负债率74.72%,同比下降10.73%,较年初降低5.82%。此外,华菱湘钢、华菱涟钢及华菱钢管实现归属于母公司所有者净利润分别为24.16亿元、16.26亿元及2.73亿元,同比大幅增长230.33%、259.45%及432.03%;

“华菱制造”创效能力提升:自终止重大重组至今一年有余,公司盈利一直位于高位区间,2018年Q2业绩更是创公司上市以来最优。高业绩一方面离不开行业整体景气度回升,更主要源于公司自身内外兼修。首先,公司生产状态逐步向好,在2月和3月2200m3高炉大修的情况下,仍实现产量同比增长,且通过不断优化高炉运行指标,降低铁水成本;其次,在下游造船、工程机械及油气等行业好转背景下,公司努力打造“华菱制造”品牌营销模式,提升产品在细分市场的渗透度,目前公司在卡特彼勒月销量稳定在1.5万吨以上,在三一重工月销量提升至2.5万吨以上;此外公司积极研发调整品种结构,促进产品结构由中低端同质化向中、高端精品差异化转变,2018年上半年完成重点品种钢销量372万吨,同比增长13.7%;

盈利有望维持高位:目前经济韧性犹在,在外部贸易 摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端持续宽松,在房贷利率相对偏低的情况下地产数据依然坚挺对冲基建下行,财政政策转向积极,近期财政部要求加快专项债券发行和使用进度,推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察,整体需求延续性有望超预期。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续;

投资建议:作为中南地区的钢材龙头企业,公司盈利跟随行业基本面变化。在行业盈利整体维持高位背景下,公司未来盈利有望继续处于较强区间。未来降杠杆项目落地,将有效降低公司的资产负债率,减少财务成本,增强流动性。我们预计公司2018-2020年EPS为2.98元、3.16元、3.21元,维持“增持”评级;

风险提示:环保限产效果不及预期;宏观经济大幅下滑导致需求承压。