家家悦:门店稳步扩张,营收稳健增长

家家悦 603708

研究机构：国联证券 分析师：钱建 撰写日期：2018-08-21

Q2营收增速回暖

2018年上半年公司营业收入62.27亿元,同比提升11.84%;扣非归母净利润1.85亿元,同比增长29.20%。分季度来看,第二季度由于青岛维客并表以及公司内生增长原因,公司营收29.66亿元,同比增长16.97%;归母净利润0.72亿元,同比增长42.77%。由于生鲜毛利率同比增长0.17pct以及食品化洗同比增长0.84pct使得公司整体毛利率提高0.57pct。费用端来看,由于商品损耗核算口径变更使得期间费用率同比提升0.13pct。毛利率的增长带动公司上半年净利率达到3.02%。

门店有序布局,试水无人零售

上半年公司新开门店仍以大卖场和社区综合超市为主。在完成维客9家门店收购的基础上,报告期内新开门店28家,其中大卖场及社区综合超市达到13家,新开大卖场平均面积较已有卖场有较大提升。在门店有序布局的同时,公司亦试点38个无人智能售货机为主体的智慧微型超市以进行新零售探索。

门店合伙共谋发展,完善物流夯实根基

公司内部管理体系以及物流体系逐步完善。从4月份开始在西部地区新增56家门店推行合伙人制度,目前公司合伙制门店数已达到89家;2018年年底前占地5.8万平米的烟台综合物流工业园项目以及莱芜生鲜加工中心均将初步投入使用,这将进一步提升公司供应链管理能力及效率。

首次覆盖给予“推荐”评级

我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、0.90、1.02元,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

公司新开门店数不及预期的风险,青岛维客盈利能力不及预期的风险。