恒立液压:挖机与非标油缸同步回暖,泵阀新品逐步放量

恒立液压 601100

研究机构：广发证券分析师：罗立波,代川 撰写日期：2018-04-19

工程机械行业需求复苏,挖机油缸业务和非标油缸业务同步回暖

2017年挖机销量继续放量增长,据中国工程机械工业协会挖掘机分会的统计,2017年度我国挖掘机销量为140303台,同比增长99.5%。公司共销售挖掘机专用油缸274122只,同比增长99.24%,实现销售收入11.54亿元,同比增长118.09%。此外,公司在光热发电、海上风电等领域亦有所突破。全年共销售重型装备用非标准油缸销售127475只,同比增长89.02%,实现销售收入10.42亿元,同比增长86.09%。盈利能力方面,公司油缸业务毛利率显著回升,挖机和非标油缸毛利率分别达到38.8%和31.37%,同比增长13.45和12.49个百分点。

新产品泵阀逐步放量,加快海外销售布局

公司液压泵阀业务实现营业收入2.49亿元,同比增长198.58%。毛利率达到18.57%,增长3.5个百分点。报告期内公司液压泵阀受益于行业供给短缺快速放量。同时,公司大力拓展海外市场,海外销售收入逐年增加,2017年度海外销售收入同比增长60.44%。2017年公司液压泵阀主要聚焦于15吨以内的挖掘机,中大挖泵阀产品研发加速推进,并小批量配套主机厂。

投资建议:考虑本次派息送股,我们预测公司2018-2020年营业收入分别为39.79/45.00/51.37亿元,EPS分别为0.76、0.91和1.03元/股。基于工程机械行业需求持续复苏,公司具备较明显的规模效应,同时泵阀产品逐步贡献业绩,我们继续给予公司“买入”评级。

风险提示:工程机械需求下滑带动油缸业务下滑;泵阀业务批量化供应不及预期;液压系统业务不及预期。