美联储2018年的首次加息渐近。北京时间3月22日凌晨，美联储FOMC将公布议息决议。按照此前联储官员表态和市场预期来看，大概率会在3月份上调联邦基金利率目标区间。

去年12月，人民银行在美联储加息后即上调逆回购和中期借贷便利（MLF）操作利率各5个基点。这一次，我国央行是否会再次跟进美联储加息步伐上调利率呢？

逆回购操作利率会上调吗？

对于这个问题，时任央行副行长的易纲在9日的记者会上曾如此回应：“我们看中国的货币政策主要是依据国内经济和金融形势，我们要进行综合考量。”

这一方面体现出中国货币政策的独立性。“美联储的利率提高，并非国内利率上升的充分条件。”兴业银行首席经济学家鲁政委此前接受记者采访时表示。

另一方面，也表明政策利率调整需要考虑经济和金融多方面因素。易纲曾表示：“稳健的货币政策、松紧适度这样的表述，主要是针对金融货币政策支持实体经济而言的。”具体体现在信贷支持实体经济、创新领域，以及金融防风险和改革推进的环境需要。

其实，我国央行“加息”包含两层意义，一是传统意义上的加息，即上调存贷款基准利率；二是指以逆回购、MLF等为代表的货币政策工具操作利率。

而最近几次央行“加息”都是上调了货币政策工具操作利率。因此，业内预期，此次央行上调逆回购操作利率的概率较大。

从上一次央行跟进“加息”逻辑来看，“利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。”当日央行公开市场业务操作室负责人曾如此回应。

“同时有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。”上述人士也表示，公开市场操作利率小幅上行可适度收窄与货币市场利率之间的利差，有助于修复市场扭曲，理顺货币政策传导机制。

那么，当前是否需要上调利率以反映市场供求、控制宏观杠杆率和缩窄利差呢？“目前除了中美利差以外，央行关注的各项指标并未恶化。”天风证券研究所固收首席分析师孙彬彬认为，如果央行再度跟随上调政策利率，反映了其有意引导市场利率与公开市场操作利率的贴合，避免市场宽松预期。

“如果并未跟随，将进一步证明中美利差指标的从属性，也表明了央行对目前货币市场利率和公开市场操作利率价差较为满意，且对阶段性资本流失压力保持乐观。”他认为。

中信证券固收首席分析师明明认为，鉴于中美利差与人民币汇率具有很强的联动性，维持相对稳定的中美利差是比较重要的，因此中国货币政策与全球货币政策周期相协调，对于国债市场、外汇市场的稳定可能更有好处。而在供给侧结构性改革和全球经济同步复苏的带动下，我国2月通胀水平明显提升至2.9%，因此顺势上调公开市场利率更加有必要。

存贷款基准利率会上调吗？

最近一次央行调整存贷款基准利率要追溯至2015年10月。当时央行有关负责人表示，降低存贷款基准利率，主要是根据整体物价的变化，保持合理的实际利率水平，促进降低社会融资成本，加大金融支持实体经济的力度。当时我国物价整体水平较低，因此基准利率存在一定下调空间。

“按照目前的季度通胀水平，并无加息必要性。”孙彬彬认为，在央行的“利率政策”体系中，存贷款基准利率的“基准性”在不断降低，央行货币政策调整的重心将逐渐从“存贷款基准利率”转移至上游的货币市场——以DR（存款类机构质押式回购）系列为代表的短端利率上。

目前，一年期贷款基准利率为4.3%，已长期与同期限的上海银行间同业拆放利率（Shibor）倒挂，昨日报价为4.7418%。

不过，明明认为，今年央行存在调整基准利率的可能性。一方面，相对于过去两年，今年年初国内经济复苏状态更好，通胀水平更高。如果2018年通胀水平上升至3%左右，央行可能重新上调存贷款基准利率。

另一方面，上调存款利率可以配合全球加息周期和国内通胀走势，也有利于鼓励银行表外业务回表和金融去杠杆的继续推进。而更小幅度上调或不上调贷款利率可以相对降低企业实际融资成本，符合金融支持实体经济的初衷，有利于稳增长。