日前，金马股份再度(000980.SZ)发布公告，称将以116亿元对价收购浙江永康众泰汽车有限公司(下称“众泰汽车”)100%的股权，同时，金马股份还将采用询价方式，向包括铁牛集团在内的不超过10名特定对象非公开发行股份募集配套资金，融资总额不超过20亿元。不仅如此，为顺利推进上市，此次方案还对此前证监会质疑的系列问题作出了调整。

从方案上看，与前一次相比，此次金马股份出具的重组方案显然更加的完善，也更有机会获得证监会审批。但即便如此，对于众泰汽车来说，上市并非一劳永逸，上市后的盈利考验将依然成为其此后发展路上的一大挑战。

曲折上市路

这已经不是金马股份第一次发声表示将收购众泰汽车股权了。早在今年3月，金马股份首次对外发布公告称，将100%收购众泰股权，并募集资金100亿元，用于后续上市公司资源整合和新能源业务发展。不过，这一计划并未得到顺利推进。在金马股份发布公告后不久，便收到证监会出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》(下称《反馈意见书》)。在《反馈意见书》中，证监会对此次资产重组中的多项内容都提出质疑，其中不仅包括众泰汽车的控股股东、实际控制人之间的亲属关系，还包括众泰汽车高达116亿元的高估值是否合理等诸多问题。

在此背景之下，金马股份于7月5日向证监会申请中止审查本次重大资产重组事项。不过，对上市筹谋多时的众泰汽车并未因此而打消这一计划。9月12日，金马股份发出公告称，由于市场环境和监管政策发生变化，为顺利推进资产重组，公司拟根据中国证券监督管理委员会2016年9月9日发布的《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定》对此次资产重组方案作出调整，预计将构成重组方案的重大调整。随后，金马汽车拿出了新的重组方案。

与3月份的方案对比可见，虽然两次众泰汽车的作价都没有任何变化，但此次募资的资金额度与此前的100亿元相比，已经大幅减少至20亿元。同时，在上一轮发布的重组方案中，若扣除募集资金的影响，金马股份的实际控制人为金浙勇，其同时为众泰汽车控股股东、实际控制人，也是金马股份实际控制人应建仁姐姐的儿子，这也是此前证监会质疑的内容之一。在此背景下，9月20日，铁牛集团与金浙勇等方签订了股权转让协议，后者以及长城长富持有的众泰汽车共计51.92%股份被划转至前者，众泰汽车的控股股东由此易主为铁牛集团，持股比例超过56.83%。

虽然众泰对上市志在必得，但此轮方案能否获得证监会审核通过，还有待观察，毕竟一方面，金马股份收购众泰，本就是一起“小鱼吃大鱼”的事件，无论是资产总额、净额还是营业收入，后者都大幅超过前者。同时更重要的是，众泰116亿元的估值最终是否能够赢得证监会的认可？

盈利成挑战

近两年来，得益于SUV市场的火爆，众泰汽车的销量确实节节攀升。2015年，众泰汽车累计销量达到了22.3万辆，全年营业收入达到了137.45亿元。在新能源市场，众泰的表现也可圈可点，去年全年销量超过2.3万辆，占销售总量的7%左右。在公务用车方面，众泰汽车在成都车展上推出的Z700 G20公务版，还曾作为服务G20峰会的指定用车。

但是，这并未改变业内对众泰汽车的一致看法，在产品创新和技术研发实力方面，众泰的基础还相当薄弱，旗下车型的热销更多的被认为是因为模仿豪华车品牌如保时捷等。同时更重要的是，众泰的热销车型依然更多的停留在价格区间相对较低的中低端车型上，在盈利能力方面有待提升。

根据众泰汽车公布的数据，2014年、2015年，众泰汽车实现营业收入分别为66.20亿元、137.45亿元，归属于母公司股东的净利润分别为1.81亿元和9.09亿元。而这两年众泰汽车所获得的新能源补贴却分别达到4.43亿元和11.41亿元，这就意味着如果没有补贴，众泰汽车这两年的业绩实际处于亏损的状态。更为严峻的是，截止到2015年底，众泰汽车的总资产为128.26亿元，而总负债则高达105.78亿元。因此，也就很容易理解众泰为何如此渴求上市，毫无疑问的说，如果上市计划能顺利推进，无疑可以更好的为众泰提供资金来源。

不过，即便是上市获批，众泰未来的发展也将充满挑战。按照重组方案，在交易完成后，交易方承诺众泰汽车2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于12.1亿元、14.1亿元和16.1亿元。