强强联手,提升精品手游研发能力。上海骏梦与魔奇卡卡擅长不同的IP手游类型改编,摩奇卡卡擅长文学小说游戏改编,上海骏梦擅长顶级端游、动漫领域改编。通过较强的IP获取能力,结合摩奇卡卡顶级的文学小说变现能力,未来公司业绩将更上一层楼。

给予“买入”评级:假设2017年摩奇卡卡并表,则我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.4/2.4/2.75亿,摊薄EPS分别为0.37/0.59/0.68元,现价对应2016-2018年75/46/40倍PE。给予2017年游戏行业平均52倍估值,目标价30.68元。

风险提示:行业竞争加剧;标的承诺不达预期。

中南文化

中南文化:并购极光网络 完善游戏业务布局

中南文化 002445

研究机构：长江证券 分析师：马先文

报告要点。

事件描述。

公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案修订稿,拟以66825万元购买代志立、李经伟等持有的上海极光网络90%股权(最终交易对价待极光网络评估报告正式出具后再确定),拟向不超过10名(含10名)特定投资者发行股份募集配套资金,募集配套资金总额40095万元,用于支付本次交易现金对价、本次交易相关费用及建设极光网络研发中心;同时,公司拟以1500万元受让中南常春持有的上海极光网络2.5%股权。交易完成后,上海极光网络成为公司全资子公司。

事件评论。

极光网络游戏研发实力突出,补齐公司游戏业务短板。公司此前以8.7亿收购值尚互动100%股权布局游戏发行环节,此次收购极光网络,大幅增强了公司的游戏研发实力。极光网络坚持精品游戏路线,核心团队深耕游戏开发十余年,游戏品质在业界已形成较好口碑。两款游戏产品《混沌战域》、《武神赵子龙》均冲进过网页游戏开服榜前五名,且截至今年6月份,累计用户规模分别达到4,000万及2,400万,总流水分别超过4亿元和1.8亿元。且极光网络承诺2016-2018年度实现合并报表净利润分别不低于5500万元,6875万元,8593.75万元,将大幅增厚上市公司业绩。

实现优质IP储备与开发的对接,丰富IP变现途径。上市公司具有丰富的IP储备,极光网络拥有雄厚的IP驾驭能力。对于上市公司而言,极光网络优秀的游戏研发实力能帮助上市公司提高IP变现能力;对于极光网络而言,上市公司优质IP强大的导流效应将极大降低其游戏推广成本。

业务布局融汇互通,大文化产业集团显现。公司通过内生发展和外延并购方式涉如文化产业,已经形成了从艺人培训经纪、内容制作发行、影视衍生品开发、版权孵化培育到文化教育的大文化产业链。作为公司大文化产业的一环,游戏业务与上市公司的影视、文学、音乐等业务具备极高的协同与整合价值,以极光网络游戏业务为支点可以撬动公司各业务释放更大协同效应。

给予“买入”评级。我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为,对应EPS分别为0.49、0.71和0.96,给予“买入”评级。

游族网络

游族网络:游戏业务增长迅速 IP价值有望变现

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳