事件:近日我们实地调研东风汽车,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

点评:

新能源专用车行业龙头。公司是国内新能源专用车龙头,凭借自身在传统轻卡轻客领域多年的技术、产品和客户积累,切入新能源专用车领域,占据优势地位。15年公司新能源汽车业务取得爆发式增长,共销售新能源车8300余辆,同比增长超过700%,新能源专用车市占率排名第一。公司与多家厂商签订了新能源车的战略合作协议或是销售合同,主要客户包括时空电动、浙江中电、北京中瑞蓝科、深圳地上铁等。

上半年受制于政策,新能源专用车下半年有望迎来快速放量。16年起,之前的新能源车推广目录推到重来,而在新公布的新能源车推广目录上并未出现专用车的身影;此外4月底中机中心宣布将今年发布的1-3批推荐目录退回重审,同时目前没有纳入《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的电池企业,配套申报的整车推荐目录,都将不予通过。这些政策的变化都压制了公司今年以来新能源专用车的销售表现。考虑到公司产品竞争力强,在手订单饱满,随着后续相关政策的落地,公司的新能源车销售将快速重启,有效增厚公司业绩。

剥离郑州日产,聚焦优势业务。2015年,郑州日产亏损1.7亿元,对上市公司的利润贡献约为-8600万元,显著拖累了公司业绩。本次公司拟完全剥离该块亏损业务,可以显著提升公司资产治疗,提振公司业绩。同时也有助于公司将资金和精力聚焦于商用车和新能源汽车领域,将公司的优势业务做强做大,加速公司发展。

首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.21、0.29、0.34元,市盈率分别为39倍、29倍、24倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险因素:(1)新能源汽车政策风险;(2)日产剥离进度低于预期等。

天山股份:费用下降,一季度减亏

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武

报告期内亏损幅度减少18.8%,EPS-0.22元

2016年1-3月公司实现营业收入3.98亿元,同比下降17.5%;归属上市公司股东净利润-1.9亿元,亏损幅度减少18.8%,每股收益-0.22元。2016年全国固定资产投资与房地产投资增速低位企稳,1-2月全国水泥产量同比下降8.2%。疆内水泥行业冬储停产检修力度加大,公司营收同比下降17.5%;一季度成本、期间费用下降,引致亏损幅度较2015年同期减少。

冬储期停产检修力度加大,毛利率下降,期间费率下降

报告期内公司综合毛利率1.4%,同比下降3.9个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为9.1%、18.8%、29.7%,同比分别下降2.4、3.3、2.3个百分点,期间费率57.5%,同比下降8.1个百分点。销售费用、管理费用、财务费用分别较2015年同期下降35%、29.9%和23.5%。新疆率先淘汰32.5R水泥,区内水泥行业“供给侧改革”

2015年10月,新疆区政府及新疆经信委提出,在按期淘汰32.5复合水泥基础上,率先提升淘汰落后产品、产能的标准,鼓励使用C35及以上强度等级预拌混凝土。自2016年7月1日起,淘汰32.5R复合水泥。新疆率先取消32.5等级水泥,将相应减少区内水泥产能,并减弱小型粉磨站的成本优势,从而改善行业的供给端,加速区内水泥行业的产能出清。

2-3年长期投资视角买入并持有