据中国空军网7月6日报道，运-20飞机授装接装仪式在空军航空兵某部举行， 标志着大运正式列装部队。运-20运输机是我国自主研发的新一代重型军用运输机，我们预计运-20未来的主要任务除了空运军事人员、散装货物(包括食品、 医药和弹药等)、大型车辆(包括卡车、防空车和小型直升机等)、特大型车辆 (包括坦克、大炮、大型卡车和大型货运直升机> 以外，也会作为预警指挥、加油、电子对抗等特种作战飞机的空中栽机平台，预计总需求将达到400架，市场空间广阔。公司作为运-20的主承制商，随着产能的逐步释放，将为公司业绩带来较大弹性。

3、民机产业蓄势待发，空间更为广阔

根据波音公司2015年做的预测，未来20年，中国将需要6330架新飞机，总价值约为9500亿美元。随着ARJ21的正式运营，AG600的总装下线，以及C919 的首飞在即，我国的民机产业已经蓄势待发。ARJ21目前已经有300多架意向订单，C919也有超过500架订单，公司是民机产业的重要参与者，承担了 ARJ21 飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造，是新舟系列飞机的总装单位，大型客机C919和水陆两栖飞机AG600的重要零部件供应商，未来将充分享受更为广阔的民机产业盛宴，

4、业绩预测

预计 2016-2018 年 EPS 为 0.28、0.34、0.39 元，对应 PE 为 83、69， 60 倍，

风险提示：重点型号进展低于预期，民机业务推进缓慢(招商证券)

航天电子：军用无人机产品快速增长，中报业绩好于预期

中报业绩好于市场预期

公司半年报显示，公司上半年实现营业收入22.32 亿元，同比增长25.11%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.01 亿元，同比增长22.85%；基本每股收益为0.097 元/股，同比增长22.78%。其中，航天军用产品实现营业收入19.87 亿元，同比增长21.71%；民用产品营业收入为2.4 亿元，同比增长64.46%。

公司上半年业绩持续向好，一方面，公司着力抓好重大创新项目实施和“十三五”创新项目立项工作，国家载人航天、探月工程、“核高基”、二代二期导航等重大专项项目和有关用户单位的预研项目进展顺利；另一方面，公司无人机及有关军品收入增长较快，使得公司上半年收入和利润水平超出市场预期。

有望成为军工企业整体上市“第一股”

公司作为我国军工资产证券化和事业制科研院所改制的试点单位，有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司。航天九院2015 年营业收入为160亿元左右，已有110 亿元左右的收入进入到上市公司；净利润为8.4 亿元左右，已有4.02 亿元净利润进入到上市公司。随着未来科研院所的改制，这些优质资产进入到上市公司后，将进一步提高公司的盈利能力。在本次资产交割完成后，公司2015 年的备考营业收入从56.09 亿元上升到110.65 亿元；扣非后归母净利润也从2.39 亿元上升到4.02 亿元，有效地增厚了公司的业绩。另外，公司作为航天科技集团事业制转企业制试点单位，以及发改委的混改试点单位，有望最先完成整体上市的目标。这将为我国军工事业制单位改革提供极强的示范效应，并且航天科技集团为在十三五期间完成45%的资产证券化率目标，不排除将九院之外的资产置入上市公司体内的可能，这也将给公司后续的资产证券化提供非常大的想象空间。

盈利预测与投资评级

十三五期间，我国太空发射任务密集，预计发射长征火箭110 次，年均达到20 次左右，发射密度提高一倍，公司作为我国火箭的配套单位，业绩也将随着火箭的发射而增长；同时，公司军用无人机和智能制导炸弹两个系统级产品也将成为公司利润新的增长点。再加上仍旧在上市公司体外的研究所资产，我们预计到十三五末，公司营业收入有望达到330 亿元，年均复合增长率近20%；净利润将达到16 亿元。