公司营收增长主要来自直流输电系统、智能电源及应用系统业务、EMS加工服务及其他,分别增长239.08%、150.17%、146.57%。2015年公司中标国家电网特高压直流输电工程设备招标,总金额达到22.03亿元,项目自今年进入收入确认阶段。上半年公司接连中标国网充电电源的两次招标项目和南网充电装置招标项目,中标金额应该在1亿左右。报告期内,虽然其他业务毛利率下滑,但是直流输电系统业务毛利率增长19%,同时因研发支出减少管理费用占比下降,最终净利润同比增长45%。

特高压直流领域龙头优势保订单量

公司直流输电系统拥有明显技术和市场优势,产品毛利率保持在40%以上。公司截至目前中标南网滇西北至广东±800kV直流输电工程、国网渝鄂直流背靠背联网工程和扎鲁特-青州±800kV 特高压直流工程,中标金额合计约为24.94亿元,中标份额保持领先。国网规划,“十三五”期间,在“四交五直”工程基础上先后完成“五交八直”、“十交两直”特高压工程,目前国网在运、在建的11条特高压直流工程公司都有中标相关设备招标项目,未来公司作为特高压直流输电龙头企业仍将获得大量订单。

配电网改造加速

国家能源局规划十三五期间落实配电网建设行动改造计划,加快实施农网改造升级工程,规划投资将有1.7万亿,公司以其配网业务的实力和市场占有率优势赢得广阔市场。公司在山东、湖北、江苏等省区农配网、居配项目已实现大额中标。

新能源汽车充电业务助力公司业绩增长

公司电动汽车充换电产品市场占有量居全国前列。国网计划2016年充电设备招标量达到50亿元,下半年至少还有30亿元。十三五期间为顺应500万辆电动汽车的充电需求,充电设施投资将达千亿规模。

投资建议

公司是电力装备龙头企业,借助大规模电网建设,公司将迎来快速增长。我们预计2016/17/18归母净利润为8.55/9.97/10.80亿元,EPS为0.85/0.99/1.07元,给予“增持”评级。

北京科锐

北京科锐:盈利大幅增长,加速布局电力服务领域

北京科锐 002350

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强

主要产品毛利率回升,盈利大幅增加。2016年上半年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增加39.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1804.55万元,同比增加45.84%。毛利率为24.80%,同比上升1.78个百分点。其中,箱变业务销售收入达到2.81亿元,同比增加47.74%,毛利率同比回升4.16个百分点至23.22%;开关业务销售收入达到3.08亿元,同比增加25.49%,毛利率回升2.19个百分点至21.02%;自动化业务销售收入达到7667.96万元,同比增加48.22%,但产品结构发生变化,毛利水平较高的故障定位类产品份额有所下降,导致自动化业务整体毛利率下滑5.57个百分点至35.19%;电力电子业务销售收入为939.37万元,同比下滑11.38%,毛利率为14.04%,同比下滑23.41个百分点。

配网投资稳步增长,公司将持续受益。近年来,国家电网和南方电网均加大了对配电网的投资力度,尤其是对基础设施较落后的农网进行大力改造。2016年电网计划投资4390亿元,同比下降3%。2016-2020年,国家电网计划投资2.3万亿元,相比过去五年的1.8万亿元增长27.78%。我们预计未来配电网建设仍将保持稳步增长。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案,丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单。2016年上半年,公司新签合同11亿元,同比增长57%。随着郑州生产基地后续产能的提升,我们预计未来公司合同将进一步增长。