炬华科技

炬华科技:表计龙头中报稳定增长 乘电改和物联网东风

炬华科技 300360

研究机构：广发证券 分析师：陈子坤,韩玲

表计龙头,中报稳定增长。

公司作为表计龙头,报告期实现营收5.63亿,同比增长7.37%,主要归因于公司业务规模及产能扩大,中标国家电网公司集中招标及其他地方电网公司招标采购项目增加所致。报告期内,三相电能表业务表现抢眼,使得产品毛利提高,实现归母净利润1.27亿,同比增长20.60%,达到半年报预告归母净利增速中位值。

产品营收结构变化积极,高毛利产品快速增长。

报告期内,公司单相智能电能表实现营收1.49亿,同比下滑36.85%,毛利率32.05%(+6.31%)。三相智能电能表实现营收2.25亿,同比增长76.47%,毛利率38.51%(-0.46%)。专变终端、配变终端、集中器实现营收0.55亿,同比增长7.28%,毛利率48.58%(+4.88%)。

乘电改东风,定增预案发布,助力布局用户侧用电服务。

公司收购纳宇电气,积极拓展商业用户的用电侧。和太谷电力开展战略合作协议,拓展工业领域用电侧。同时,公司还合资成立的炬能售电,布局售电业务。公司7月11日发布定增预案。积极开展能源互联网、智能用电(充电桩)等相关业务。同时,公司已经收购炬源智能,开展四表合一业务,布局多能源监测;入股经纬信息,为能源互联网的布局提供技术支撑。公司将通过定增助力,加快在能源互联网和综合用能服务的布局。

投资建议。

公司作为电表龙头,积极进行用户侧服务外延。不考虑公司最新的定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS为0.78、0.97、1.17元/股;对应当前股价的PE分别为27X、22X和18X,给予买入评级。

风险提示。

智能电表主业加速竞争;电改低于预期;能源互联网用户侧拓展低于预期。

北京科锐

北京科锐:盈利大幅增长 加速布局电力服务领域

北京科锐 002350

研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞,刘强

主要产品毛利率回升,盈利大幅增加。2016年上半年,公司实现营业收入7.29亿元,同比增加39.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1804.55万元,同比增加45.84%。毛利率为24.80%,同比上升1.78个百分点。其中,箱变业务销售收入达到2.81亿元,同比增加47.74%,毛利率同比回升4.16个百分点至23.22%;开关业务销售收入达到3.08亿元,同比增加25.49%,毛利率回升2.19个百分点至21.02%;自动化业务销售收入达到7667.96万元,同比增加48.22%,但产品结构发生变化,毛利水平较高的故障定位类产品份额有所下降,导致自动化业务整体毛利率下滑5.57个百分点至35.19%;电力电子业务销售收入为939.37万元,同比下滑11.38%,毛利率为14.04%,同比下滑23.41个百分点。

配网投资稳步增长,公司将持续受益。近年来,国家电网和南方电网均加大了对配电网的投资力度,尤其是对基础设施较落后的农网进行大力改造。2016年电网计划投资4390亿元,同比下降3%。2016-2020年,国家电网计划投资2.3万亿元,相比过去五年的1.8万亿元增长27.78%。我们预计未来配电网建设仍将保持稳步增长。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案,丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单。2016年上半年,公司新签合同11亿元,同比增长57%。随着郑州生产基地后续产能的提升,我们预计未来公司合同将进一步增长。

积极开拓新业务,加速向综合能源管理服务商转型。公司积极把握电改等新机遇,开拓电力服务等相关业务,寻找新的业务增长点。公司先后投资成立河南科锐、收购郑州开新电工有限公司60%股权和郑州同源电力设计有限公司51%股权,向电力运营服务商转型。此外,公司于2016年在广东中山、贵州贵安、北京等地投资成立了能源服务公司,加快用电服务布局。2016年4月,公司收购并增资杭州平旦,获得其51%股权,以加强公司在电力信息化与电力服务软件模块方面的能力。上半年,公司参股国内首家配售电一体化公司--贵安新区配售电有限公司,积极介入配售电市场;同郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,在航空港区后续电力物业、智慧城市、能源互联网、售电以及能源需求侧等展开相关合作;投资参股中电智诚电力服务有限公司,借助其在海南省市场的管电服务能力,继续深化全国电力服务的布局。

盈利预测及评级:我们预计公司16年、17年、18年营业收入分别为18.12亿元、22.08亿元、26.09亿元,归母净利润分别为6355.34万元、8434.19万元、11530.63万元,EPS分别为0.29、0.39、0.53元,对应8月30日收盘价(19.88元)的市盈率分别为68、51和38倍,维持“增持”评级。

股价催化剂:新业务拓展超预期;中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期。

科陆电子

科陆电子:业绩稳健增长 电改+新能源生态+储能等多点布局渐入收获期

科陆电子 002121

研究机构：安信证券 分析师：黄守宏

事件:公司公布中报业绩:实现营业收入13.15亿元,同比增长41.37%;归母净利润7353.17万元,同比上升7.64%,经营活动产生的现金流净额-3.14亿元;二季度实现营业收入9.03亿元,同比增长40.61%,归母净利润6367.68万元,同比增长6.19%,业绩符合预期。公司预计1-9月归母净利润1.31-1.71亿元,同比变动0-30%。

公司综合毛利率33.51%,上升0.95个pct,分业务方面,智能用电、智能电网、新能源、智慧工业、能源管理及服务、电力工程及服务、其他分别实现收入6.1、1.27、2.37、2.07、0.23、0.62、0.12亿元,与上年同期相比变动15.88%、25.03%、0.64%、1043.48%、19.63%、818.44%、132.21%,毛利率分别为28.50%、39.63%、33.85%、39.82%、28.12%、32.97%、50.26%,同比变动-1.68、12.50、-3.23、7.03、13.08、-54.85、8.61个pct。

公司销售、管理、财务费用为1.29/1.85/0.95亿元, 比上年同期变动53.30/53.94/116.17%,费率同比变动0.77/1.15/2.5个pct,芯珑电子、百年金海并表、研发投入导致费用上升,贷款及融资租赁费用导致财务费用上升过快。