产品结构调整致毛利微升,期间费用率有所增长:上半年全球经济复苏不及预期,玩具制造行业竞争愈加激烈,对此,公司不断优化产品结构,减轻价格竞争对整体盈利能力的影响。上半年公司大幅增加了非玩具业务及贸易的开拓,减少了传统业务的生产销售,非玩具业务和贸易业务毛利率分别提升4.95pct、7.94pct,带动综合毛利率提升0.66pct至30.97%,预计全年毛利率将继续稳步提升。公司产品结构调整及新业务开展致使管理费用同比增长18.49%,虽销售费用、财务费用均出现下降,期间费用率仍增长3.22pct至17.16,预计全年费用率将继续保持平稳增长。

技术升级,推进主业平稳健康发展:上半年公司不断推进新品研发和技术升级,共申请技术专利11项,其中实用新型5项,外观6项,申请软件著作权2项。获得授权专利6项,其中实用新型3项,外观3项。

此外,公司前期募投项目新建研发中心预计于9月30日达到可使用状态,未来产品智能化水平将提升,高附加值的玩具衍生品进一步强化公司议价能力,持续性发展可期。随着我国玩具市场潜力的释放,公司主业仍有较大的提升空间。

积极探索外延发展,期待协同共进:公司积极探索转型战略,依托玩具主业向教育及相关产业拓展,打造儿童产业链闭环。公司布局早教行业,投资设立产业并购基金寻找优质标的,上半年投资活动现金净流量同比增长1677.61%,未来有望继续推进外延并购。玩具主业与教育领域协同效应明显,期待外延发力,为公司带来新的增长点。

风险提示:人民币汇率波动风险、国内市场增速不及预期、转型进度不及预期。

楚天科技

楚天科技:海外市场维持高速增长,定增打造智能药厂

楚天科技 300358

研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴

事件:近日,公司公布2016年半年报,上半年公司实现营业收入4.39亿元,同比增长4.37%;归属上市公司股东净利润为4984万元,同比增长2.05%;扣非后归属母公司净利润4552万元,同比增长0.80%;每股收益为0.11元。

投资要点

传统产品增长乏力,新产品增长较快。面对行业整体形势的变化,公司继续加大新产品的研发和销售力度,上半年公司流体工艺系统(即配液系统)、水处理系统、隔离系统及灭菌柜等新产品销售收入较上年同期大幅增加。分产品来看,冻干制剂生产整体解决方案实现营收1.01亿元(同比下降13.77%),西林瓶洗烘灌封联动线实现营收4591万元(同比增长13.04%),水处理系统实现营收7117万元(同比增长323.36%),三者共占公司营收比例为50.67%。公司2016上半年销售费用率为13.51%(2015年同期,12.60%),管理费用率为18.08%(2015年同期,15.58%),财务费用率为0.42%(2015年同期,0.01%)。公司2016上半年毛利率为44.81%(2015年同期,41.42%),净利率为11.34%(2015年同期,11.60%)。

加大国际业务推广力度,海外市场持续增长。面对国内经济下行压力以及GMP验证等因素而导致医药行业增速放缓的现状,公司加大国际业务宣传及推广力度,积极拓展国际市场。2016上半年海外市场实现营收9705万元,同比增长86.83%,毛利率47.82%,占总收入比为22.13%。

积极进行战略布局,子公司运营良好。为寻找新的增长点,公司积极实施了战略布局,2015年度完成了楚天华通医药设备有限公司100%股权收购,2016年1季度完成了四川省医药设计院有限公司100%的股权收购,新设了子公司楚天智能机器人有限公司,同时增资了楚天睿想信息技术有限公司。报告期内,子公司经营状况良好,在2016年半年度实现营业收入占比为21.47%,取得净利润占比为34.65%。